當數字遇上情緒，讓投資與消費變成了藝術

我們總以為投資是一場理性的遊戲，但若真能做到完全理性，那投資也就少了靈魂。最近我在讀 Morgan Housel 的新書《The Art of Spending Money》，這本書他的核心觀點是花錢講的不是理性花錢，因爲沒那麽簡單，才稱之爲藝術。其中，書裡有一句話讓我印象特別深：「Spreadsheets doesn’t care about your feeling」。

你不能沒有情緒，只是要學會掌控它

想説，雖然他講的是花錢——我們總想用試算表精算開銷、控制預算，但到頭來，買東西往往還是會被情緒牽著走。可我覺得這句話放在投資上也一樣成立。他在書中提到自己買房的經驗。原本他和太太說好只是先去「看看」，結果到了現場，看著屋內的格局、想像著家具的擺設、庭院裡孩子奔跑玩耍的畫面，情緒就接管了理智。雖然最後花的錢比預算多了一點，但他並不後悔。那是一種「雖然有點不理性，但很對」的感覺。

我想投資也一樣。當你對一家公司的未來充滿想像，你才有勇氣出手；但若完全沒有那份想像，你就算買了下去，在暴跌時反而更容易被恐懼打敗。

幾年前我剛開始投資的時候，深受 Phil Town《Rule #1 Investing》這本書影響。那時我特別認真地用 spreadsheet 計算公司基本面、數據（尤其PE）、預測盈利，再折現出合理價值，判斷股票值不值得買。現在回頭看，那時的自己真是「理性過頭」——因為結果往往和預期完全不同，有些甚至差得離譜。

後來我才慢慢明白，除非你持續根據你最新的想法和預測來更新 spreadsheet 上的數據與假設，不然幾年前信誓旦旦的預測，根本經不起現實變化。可能是因爲市場多變，沒人知道下一步是什麼。誰能預見 COVID 改變了世界？又有誰能料到 Trump 再次上任會開啟關稅大戰？

所以，被情緒左右並非全是壞事。情緒就像一把雙刃劍：有了它，你可能會在分析時產生偏誤，甚至 FOMO；但沒有它，你也很難對一家公司產生信仰，更難在市場最黑暗的時刻堅持長期持有。理性讓你看到可能的現實，而情緒，讓你願意繼續相信未來，哪怕美好的未來會遲到。

問題只在於——你能不能掌控它，而不是避開它。而能掌控情緒的那一刻，投資，才真正成了一門藝術。

被理性主宰的日子，情緒卻沒缺席

來看看，以下是我最後在2024年更新的一些例子：

看到嗎？如果我當時完全照著這些「理性」數據走，我是不是根本不會在超過 230 美元時再加碼特斯拉？是不是早在 RM3.32 就賣掉 UWC 了？（現在它已經漲破 RM4，雖然我中途也有套一部分利）。回頭看，若我真的全聽這 spreadsheet 的話，我現在的收益恐怕要少上一大截。

如今，我覺得——有時在做了大致分析後（不需要太糾結細節計算如上圖），結合過去的經驗與直覺，那種「感覺對了」的投資，反而更合我心意。當然研究功課該做的還是會做，只是不再把它那種太過細節的數字當作絕對真理。就像 Morgan Housel 說的，花錢也不該全靠理智，畢竟那樣太累，也會忘了——我們存下財富，不就是為了偶爾能開心地、任性地用它、甚至能不用在意它嗎？

最好的決定，其實是在理性計算與情感滿足之間，找到那個甜蜜的交叉點。Spreadsheet 能算出價值，算不出真正的未來，更算不出你真正想要的生活！

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TSMC最新財報的疑點

 TSMC 又交出一份亮眼的成績單。

營收創新高、毛利率創新高、AI 晶片訂單依舊熱得發燙。整份財報看起來幾乎完美，像是為了讓分析師鼓掌而設計的一場表演。

每次 TSMC 公布財報，我都像小孩拆禮物一樣興奮，最期待看的就是各個 segment 的成長表。結果這次看著看著，腦袋突然一空——咦？HPC 怎麼沒長？不是應該「AI 大爆發、算力起飛」的時代嗎？

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🤨 為什麼？

TSMC 的 HPC，是包含伺服器、AI 晶片、GPU、資料中心的核心業務。結果公司在自己財報上顯示：「HPC 營收季增持平，占比 57%。」。這占比沒增加還能理解，畢竟只是占比。但你沒看錯上面那一張不是占比而是成長——持平。這麼火熱的 AI 市場，居然沒有繼續衝上去，這不奇怪嗎？

🔍 我開始翻資料、看外媒報導

我本來以為應該有人會分析這點，結果看了半天，各大媒體幾乎都在談「AI 推動 TSMC 創新高」、「3 奈米需求爆棚」之類的標題，但對這個 HPC「持平」的現象，幾乎一筆帶過。

也許是因為整體財報太漂亮了，沒人想去挑小毛病。又或者，大家也不知道具體原因。

🧩 合理的猜測

雖然公司沒明說，我從一些線索裡拼出幾個可能：

1. 基期太高，成長太快之後自然會有平臺期。
   前幾季 HPC 已經衝太猛，現在只是喘口氣？產能吃緊？

2. 新製程太難，出貨節奏被拖慢。
   3 奈米、CoWoS 封裝產能都在擴張中，量產速度沒那麼快。在法說與媒體訪談中，有提及對先進封裝（如 CoWoS）產能吃緊的狀況。雖然沒明說「因為這就導致 HPC 成長停滯」，但從技術切換與封裝瓶頸這些線索來看，是一個合乎邏輯的潛在原因。

3. 其他部門復甦，把成長「稀釋」了。
   手機業務這季季增 19%，反而成了亮點，HPC 只是被平均掉（網絡上的猜測，但這理由我不買賬，有點牽强）。

但這些都只是我的推測和網絡上能找到的可能性，TSMC 沒正面解釋。也許只是我想太多，也可能這真的隱藏著某個小訊號。

我的感想

看到這裡，我其實有點好奇又有點無奈。媒體一面倒在吹 AI 的風口，但真正核心的 HPC 業務卻「靜悄悄」。這種反差感，有點像你看演唱會，歌手唱得再嗨，你卻注意到鼓手那邊突然沒聲音。

也許這只是短暫的節奏問題，也許代表市場進入新階段。我還不敢下結論，只能說——有時候，最值得關注的不是那些大聲喊的熱點，而是那些突然變安靜的地方。

還是説大家有任何觀點歡迎討論分享哦！

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AI 競賽：真正的關鍵不是誰贏，而是誰敢「ALL IN」

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最近在 YouTube 上看了 All-In Summit 的一場訪談，嘉賓是阿里巴巴的共同創辦人蔡崇信（Joe Tsai）。

他是馬雲最早期的合夥人之一，也是阿里巴巴能成功上市、打開國際資本市場的重要推手。
這位出生於台灣、在美國成長的企業家，他對中美兩國的理解都非常深刻，講話冷靜又有思考深度。

這次訪談中，主持人談到 AI，分析了為什麼美國和中國都想贏這場 AI 競賽。Joe 的回應讓我印象特別深。他讓我重新思考中美在 AI 革命中的真正差距

他認為，這一波 AI 革命，與當年的網際網路革命可能有著本質上的不同。當年 Google、Amazon、Facebook 能一統天下，是因為網路效應（network effect）讓流量集中、強者愈強。但 AI 的特性並不完全一樣，它更像是一場「工具革命」，誰都能用，也誰都能改進。至少，到目前爲止還沒看到那種「贏者全拿」（winner-take-all）的趨勢出現。

他和其中一位主持的觀點不同。那位主持人認為，世界必須有一個「一號強國」，就像一個社會要有一個執法單位，出事時大家知道該打 911。這說法雖然有道理，但我更認同 Joe 的看法——與其爭誰能稱霸，不如思考兩大國能否合作，一起解決人類面臨的重大挑戰。畢竟，AI 的終極價值，不應該只是誰跑得快，而是它能否真正讓世界變得更好。

從技術競賽，變成「滲透力」競賽

Joe Tsai 提出一個我非常認同的觀點：AI 的關鍵不在於誰的模型最強，而在於誰能最快把它落地應用。簡單說，就是「採用率（adoption rate）」才是決勝點。

他提到，中國政府目前基本上是「All in」在 AI 上。這不只是口號，而是實際行動。中國在今年已經把 AI 納入國家發展重點，從產業補助到地方政策，都在全面推進。更驚人的是，他們設定了未來五年要達到 90% AI 滲透率的目標——也就是說，無論是製造業、金融、教育，甚至公務體系，AI 都要進入運作流程。

這樣的行動力確實讓人佩服。中國的優勢不只是人口紅利，更在於政策貫徹的速度。當一個國家能夠以這種方式推動 AI 普及，它的技術應用深度和市場反饋速度會遠遠快過其他國家。

我相信在中國， 5年，90% AI 滲透率是非常可能達成的目標。想想當年的行動支付，和近幾年電動車的驚人普及率，就能感受到那種節奏。我自己就有一個很深的體驗：在疫情前我第一次去上海時，電動車還算少見；但僅僅三年後再訪，街上超過一半的車輛都已經是電車。那種變化速度，真的會讓人有點震撼。

反觀美國：創新強，但被法規綁住

而反觀美國，雖然擁有世界頂尖的科技公司和人才，但在政策與法規上卻始終慢半拍。
這是我個人的觀點——美國的最大問題，是法規落後於創新。

不少立法者、法官、甚至監管機構的人，對科技產業的理解仍停留在十年前的層面。當他們面對 AI、加密貨幣、甚至平台經濟這類新興領域時，常常不知道該怎麼管，於是就選擇「先管再說」。

最明顯的例子，就是我一直關注的特斯拉自動駕駛（FSD）。目前 FSD 在實際行駛安全數據上，已經證明其安全係數比 Waymo 等採用雷達與激光雷達（LiDAR）的系統更高，但卻仍無法獲准在美國全境開放「無安全員」駕駛。原因並不是數據不夠，而是監管機構仍固執地認為「單靠視覺鏡頭不安全」。

他們不看數據、不願測試，反而以理論假設為由不斷拖延。結果是，技術的落地與社會的採用被法規卡死——創新被擱置，安全的進步也因此放慢。

而這樣的情況，並非特斯拉一家公司面臨的困境。Meta 嘗試推出新型社交產品時，因隱私法的模糊界線屢屢受阻；NVIDIA 想拓展 AI 晶片業務，卻被出口限制與監管審查，被防壟斷調查；甚至 Google、OpenAI 在推進生成式 AI 產品時，也不斷被問「會不會危害民主」、「會不會造成失業」這些政治問題糾纏很久。

這些監管思維背後，其實透露出的是一種恐懼——政府對新技術的不信任，成了社會進步最大的絆腳石。但問題不是「不能不信任」，而是當問題出現時，政府應該有能力快速且有效地解決，而不是陷入層層繁瑣的程序與官僚流程。

這次訪談讓我意識到，當政府對新科技的理解滯後，或反應過慢，就不只是阻礙創新，更可能錯失整個時代的機會。

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錢不是重點，重點是你想怎麼活

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最近讀了一本很有意思的新書，《The Art of Spending Money》，作者是我最喜歡的 Morgan Housel。他在書裡提到一個讓我印象很深的觀點：很多人其實不知道自己真正想要什麼，不知道要做什麼才會覺得人生有意義，更不用說要怎麼樣才能過得快樂。於是，他們乾脆把「錢」當成最容易設定的目標。

當「錢」變成了人生的替代目標

這其實是現代很多人的痛點。太多人活得很忙，卻又覺得空虛。每天都在做事，卻說不上自己到底在往哪裡走。於是，有些人乾脆隨波逐流，甚至選擇躺平。在這樣的情況下，「賺更多的錢」就成了最簡單的答案。

沒錯，當你不知道自己要什麼時，「錢」就成了最方便的目標。因為它具體、有數字、容易衡量，看起來很合理。可問題是，當你真的把錢當作目標，往往會在某個時刻發現，自己已經被錢牽著走，而不是你在掌握錢。

被「錢」牽著走的人生

前陣子我看到一則新聞：一位 21 歲的年輕人繼承了龐大的遺產，有房子、有現金，表面上人生勝利組，但他卻說自己失去了至親，現在只剩孤獨與迷茫。他有錢，卻不知道該拿這些錢幹什麼，也不敢花。

這新聞很多人覺得可笑，評論區滿是「錢不會用都給我啊」這類話。我覺得，會取笑他的人，大多缺乏換位思考與深度思考。這故事雖然極端，卻真實地反映了現代人的狀況——我們追著「更多」跑，到最後卻不知道自己要去哪。

永遠無法抵達的終點

其實，人們以「有錢」為人生目標還好，因為至少有個明確方向。但更慘的是，大部分人連自己真正想要什麼都不知道，於是只能把「錢」當成唯一的目標。問題是，他們通常也說不出，到底要多少錢才會滿足。結果這樣的目標就變成永遠無法達成的終點。等到努力了一輩子，臨終前才發現自己追錯方向，那恐怕不是誰想要的人生，對吧？

我並不是在說「錢不重要」，錢當然重要。但它應該是幫你活出想要生活的工具，而不是你人生的全部。很多人懶得去想自己要什麼，於是就被社群、媒體、炫富文化影響，以為有錢就好。可當你真的達到那個數字，卻發現心裡還是空的，那時候才會明白：問題不在「錢不夠」，而在於你根本沒想清楚自己為什麼而活。

問自己：我真正想要的是什麼？

所以，真正該問的問題，也許不是「怎麼賺更多錢」，而是「我想要的是什麼？」它可以是需要錢的目標沒錯，但至少你要知道自己為什麼要它。

就拿我最近聽到的一個 podcast 為例，受訪人是 Sahil Bloom，一位管理著億萬資產管理者，他提到，他接觸過許多有錢人（尤其在紐約這種生活水準高的地方，即使擁有超過 1,000 萬美元身價）仍然不幸福。但也有幸福的富豪，差別就在於——他們知道自己真正想要什麼。

那要怎麼找到呢？Podcast 裡舉了一個簡單的練習：
問自己——我想賺一筆錢，為什麼？
因為我想買一間別墅。
那為什麼想要別墅？
因為我想成家，想要一家人有個地方能聚在一起。

當你這樣一層層往下問，最後會發現，真正的目的從來不是錢，而是生活、關係、意義。而錢只是工具而已，一個人類發明出來，方便彼此交換世界資源的東西。別讓它變成我們人生的主角。

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11月6日：特斯拉的下一個時代，或將從這天開始

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是時候再談談我投資組合裡的一隻主力——特斯拉。

有時候我會覺得，投資特斯拉就像看一場永不落幕的科幻劇。每當你以為劇情進入平淡期，馬斯克總會在某個深夜突然丟出一個更新，讓全世界再次震驚。
而接下來的這一幕，將在 11 月 6 日 上演——特斯拉年度投資者大會。

這場大會的重要性不言而喻。經過幾個月的政治插曲後，馬斯克似乎又回到了那個「All in 特斯拉」的模式。你能感覺到他那種熟悉的節奏：連推文都變得聚焦了，工程團隊的動作也明顯加快。這讓人不禁期待，這次大會會不會再一次把特斯拉的故事推進到新篇章？

大會關注重點

目前我關注的幾個重點領域如下：

① FSD V14：
有在追蹤的人應該知道，FSD V13 已經讓很多測試用戶驚呼「像真的司機」。轉彎、加減速的順滑度幾乎可以和人類駕駛媲美。而現在傳聞 V14 將在這週一正式推出——據說這一版不只是更穩，更接近真正的「全自動」。如果屬實，那特斯拉的自駕夢，將再往前邁出關鍵一步。

② 人形機器人 Optimus Gen 3：
這部分反而更神祕。特斯拉這次的保密工作可說是滴水不漏，網上幾乎找不到任何關於第三代 Optimus 的洩露。目前在 X（前 Twitter）上流傳的影片，大多是所謂的「2.5 代」——也就是過渡版本。這一代的 Optimus 已經能夠靠 AI 自主行動，不再需要人類工程師在背後超控。走路、辨識物體、甚至是簡單的任務操作，全靠它自己的「大腦」。這樣的進步速度，連我這種已經習慣科技驚喜的人，都不得不再一次感嘆：特斯拉的 AI 團隊真的在以火箭的節奏前進。

轉折點

這次的投資者大會，對我而言，不只是例行更新那麼簡單。我和許多長期看好特斯拉的投資者一樣，都認為這場發佈會更像是——公司走向下一個時代的轉折點。不僅是投資者在關注，許多科技公司也在等著看，特斯拉這次會揭開怎樣的新篇章。

FSD 的突破、人形機器人的進展、AI 訓練數據的累積……這些都不是單一事件，而是逐漸匯聚成一股趨勢。特斯拉正在從「造車公司」進化成「AI 驅動的自動化企業」，這條路或許仍漫長，但方向已越來越清晰。

或許多年後回看，2025 年 11 月 6 日這天，會被寫進特斯拉的歷史裡——作為那個，一切再次被重新定義的起點。

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