需求那麼大，記憶體股就一定會一直漲嗎？

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在最近一個夜晚，我在 𝕏 上滑到一句話：生產記憶體公司「已經不再是一門週期性生意了」。

我盯著那句話看了很久，然後回了一段。電腦出現的時候，有人這樣說。互聯網來的時候，有人這樣說。智慧型手機普及的時候，也有人這樣說。每一次，需求都是真的。每一次，週期也都沒有消失。

「這次不一樣」，好像每一輪週期都會被說一次。

為什麼記憶體是商品

很多人聽到 AI，就想到 Nvidia。可是記憶體跟 Nvidia，是兩種完全不同的生意。

一顆符合規格的 DRAM 晶片，不管是哪一家做的，基本上可以互相替換。買家在乎的是容量、速度和價格，不太在乎品牌。Nvidia 不一樣，它有 CUDA，有整個生態，客戶要換掉它，很痛。

記憶體沒有這層保護。價格由供需決定，而市場上就那麼幾家大廠，大家看著同一個機會，做著同一件事。所以利潤看價格，價格看的是：供應有沒有追上來。

那個轉了又轉的輪子

缺貨的時候，大家賺錢。賺錢了，就擴產。新廠投產，供應出來了，慢慢變成過剩。過剩了，價格和利潤一起往下掉。然後，再來一次。

真正麻煩的，是中間那段時間差。今天決定蓋的產能，要兩三年後才真正出貨。而大家當初擴產，看的往往是同一份樂觀的預測。

所以股價常常會在供應過剩出現之前，就先開始跌。我看過一個說法：2000 年那一輪，$MU 的股價在創紀錄的盈利出來之前，就已經開始往下走了。這點我沒有親自核實，有興趣的朋友可以自己查證。

這也解釋了一件很多人想不通的事：業績那麼漂亮，為什麼市場只給不到 10 倍的本益比？因為市場知道，眼前這個 E，可能已經接近頂點。我一直再强調市場都是預測未來的，不是現在。

跌了一半就是便宜？

就在今天早上，我還看到有人貼出來：做儲存的 Western Digital Corp，交出一份很漂亮的季報，股價卻還是比高點跌了五成多。我只回了一句：Well well。留言裡最常見的聲音就是：需求那麼大，跌了一半，超級便宜！

很多人還是不明白，一支股票的估值跟現在的生意沒什麼關係，它反映的是預期。很多人說需求那麼大、不會停，所以股價從歷史高點跌了 50%，就是嚴重被低估。可是，你算過裡面已經反映了多少預期嗎？跌得多，就真的等於被低估嗎？

放到記憶體身上，這件事更明顯。如果這時候還在「供應過剩、價格下跌」那一段，盈利會繼續縮，今天看起來很低的本益比，過一陣子可能就變成很高的本益比。

頂點的時候，不到 10 倍不代表便宜；從高點跌了一半，也不代表就被低估。兩個錯誤，其實來自同一個地方：只看今天的生意，忘了價格裡裝的是預期，也沒看清楚自己站在週期的哪個位置。這樣就能輕鬆賺錢，未免好得太不真實了。

晶片準備好了，資料中心還沒有

再來，最近我又發現了一個新的問題：晶片準備好了，資料中心還沒有。

現在卡住的，已經不是 GPU，而是電力、冷卻，還有能直接進駐的廠房。Nvidia 的晶片做好了，卻在等資料中心蓋起來。記憶體的需求，其實也跟著資料中心的建設走。

今天早上我還在想另一件事：過剩的風險，可能正在慢慢移到晶片那一邊。Nvidia 的晶片一批一批在囤，資料中心卻跟不上。回頭看上面那張圖，晶片開始堆起來，其實就是「供應過剩」那一格，悄悄開始了。

瓶頸一直在移動。從晶片，到記憶體，現在又在動。溢價，總是跟著瓶頸跑。今天最缺的東西，不一定是明天最缺的東西。

那我自己怎麼做？

說了這麼多，我不是在說記憶體會崩，也不是說 AI 的需求是假的。需求是真的，我也相信它會繼續長。

我自己前段時間有一小部分 $DRAM ETF 現金擔保的賣權（cash-secured put）。現在已經套利了結了，我很清楚，這是波段，不是長期持有。如果要長期參與 AI，我會比較傾向週期沒那麼明顯的公司。這只是我的方向，不是我已經買了。

別用感覺投資

十月十八號，我在 𝕏 上寫過一段話，到現在還是這樣想：在把辛苦賺來的一大筆錢放進記憶體之前，先做功課。

到底需要多少產能？各家計畫擴產多少？晶片是怎麼定價的？價格變化又是怎麼反映到財報裡的？還有，為什麼本益比會低於 10？

這些問題想清楚了，再決定要不要下場。不要 vibe invest (現在年輕人都愛靠感覺投資）。

還有一件事：很多資本支出可能會卡住，再加上利率走高，就算需求還在，成長也可能慢下來。需求還在，和成長、價格會不會慢下來，是兩回事。

很多人覺得，需求那麼大，股價就一定會一直漲。可是股價看的從來不只是今天的需求，而是市場對未來供應和利潤的預測。這兩件事，差得很遠。

投資，真的沒那麼簡單。週期不會因為你相信它消失，就真的消失。

以上是我個人的思考和紀錄，沒有任何投資建議。

你呢？你覺得這一輪 AI 帶來的記憶體需求，真的能讓週期消失嗎？還是只是把它拉長了？

AI 競賽：真正的關鍵不是誰贏，而是誰敢「ALL IN」

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最近在 YouTube 上看了 All-In Summit 的一場訪談，嘉賓是阿里巴巴的共同創辦人蔡崇信（Joe Tsai）。

他是馬雲最早期的合夥人之一，也是阿里巴巴能成功上市、打開國際資本市場的重要推手。
這位出生於台灣、在美國成長的企業家，他對中美兩國的理解都非常深刻，講話冷靜又有思考深度。

這次訪談中，主持人談到 AI，分析了為什麼美國和中國都想贏這場 AI 競賽。Joe 的回應讓我印象特別深。他讓我重新思考中美在 AI 革命中的真正差距

他認為，這一波 AI 革命，與當年的網際網路革命可能有著本質上的不同。當年 Google、Amazon、Facebook 能一統天下，是因為網路效應（network effect）讓流量集中、強者愈強。但 AI 的特性並不完全一樣，它更像是一場「工具革命」，誰都能用，也誰都能改進。至少，到目前爲止還沒看到那種「贏者全拿」（winner-take-all）的趨勢出現。

他和其中一位主持的觀點不同。那位主持人認為，世界必須有一個「一號強國」，就像一個社會要有一個執法單位，出事時大家知道該打 911。這說法雖然有道理，但我更認同 Joe 的看法——與其爭誰能稱霸，不如思考兩大國能否合作，一起解決人類面臨的重大挑戰。畢竟，AI 的終極價值，不應該只是誰跑得快，而是它能否真正讓世界變得更好。

從技術競賽，變成「滲透力」競賽

Joe Tsai 提出一個我非常認同的觀點：AI 的關鍵不在於誰的模型最強，而在於誰能最快把它落地應用。簡單說，就是「採用率（adoption rate）」才是決勝點。

他提到，中國政府目前基本上是「All in」在 AI 上。這不只是口號，而是實際行動。中國在今年已經把 AI 納入國家發展重點，從產業補助到地方政策，都在全面推進。更驚人的是，他們設定了未來五年要達到 90% AI 滲透率的目標——也就是說，無論是製造業、金融、教育，甚至公務體系，AI 都要進入運作流程。

這樣的行動力確實讓人佩服。中國的優勢不只是人口紅利，更在於政策貫徹的速度。當一個國家能夠以這種方式推動 AI 普及，它的技術應用深度和市場反饋速度會遠遠快過其他國家。

我相信在中國， 5年，90% AI 滲透率是非常可能達成的目標。想想當年的行動支付，和近幾年電動車的驚人普及率，就能感受到那種節奏。我自己就有一個很深的體驗：在疫情前我第一次去上海時，電動車還算少見；但僅僅三年後再訪，街上超過一半的車輛都已經是電車。那種變化速度，真的會讓人有點震撼。

反觀美國：創新強，但被法規綁住

而反觀美國，雖然擁有世界頂尖的科技公司和人才，但在政策與法規上卻始終慢半拍。
這是我個人的觀點——美國的最大問題，是法規落後於創新。

不少立法者、法官、甚至監管機構的人，對科技產業的理解仍停留在十年前的層面。當他們面對 AI、加密貨幣、甚至平台經濟這類新興領域時，常常不知道該怎麼管，於是就選擇「先管再說」。

最明顯的例子，就是我一直關注的特斯拉自動駕駛（FSD）。目前 FSD 在實際行駛安全數據上，已經證明其安全係數比 Waymo 等採用雷達與激光雷達（LiDAR）的系統更高，但卻仍無法獲准在美國全境開放「無安全員」駕駛。原因並不是數據不夠，而是監管機構仍固執地認為「單靠視覺鏡頭不安全」。

他們不看數據、不願測試，反而以理論假設為由不斷拖延。結果是，技術的落地與社會的採用被法規卡死——創新被擱置，安全的進步也因此放慢。

而這樣的情況，並非特斯拉一家公司面臨的困境。Meta 嘗試推出新型社交產品時，因隱私法的模糊界線屢屢受阻；NVIDIA 想拓展 AI 晶片業務，卻被出口限制與監管審查，被防壟斷調查；甚至 Google、OpenAI 在推進生成式 AI 產品時，也不斷被問「會不會危害民主」、「會不會造成失業」這些政治問題糾纏很久。

這些監管思維背後，其實透露出的是一種恐懼——政府對新技術的不信任，成了社會進步最大的絆腳石。但問題不是「不能不信任」，而是當問題出現時，政府應該有能力快速且有效地解決，而不是陷入層層繁瑣的程序與官僚流程。

這次訪談讓我意識到，當政府對新科技的理解滯後，或反應過慢，就不只是阻礙創新，更可能錯失整個時代的機會。

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財富大轉移 vs 有錢人越有錢：矛盾嗎？還是機會來了？

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前幾天和朋友喝咖啡，他突然問我：「你覺得未來真的會有財富大轉移嗎？可是我看首富榜，前十名還是那些人啊！」

我笑了笑，這個問題很好。因為很多人心裡都有同樣的疑惑：一邊聽到有人說資產要乾坤大挪移，一邊又覺得有錢人只會越來越有錢。那我們普通人到底有沒有機會？

其實，這兩個說法並不衝突，反而像拼圖一樣，拼在一起才能看到更完整的真相。兩個說法都是真的——只是我們常常把它們看成互相排斥。

有錢人越來越有錢

說到「有錢人越來越有錢」，我想起之前看過的一個例子：兩個人同時拿到十萬元，一個拿去投資買穩定回報的基金/ETF，另一個放在定存。十年後，基金那個人資產翻倍，定存的人資產只多了幾千塊，還被通膨吃掉購買力。這就是複利的力量。有錢人擁有更多資本，他們用錢賺錢的速度比我們用時間賺錢快得多。

而且，富人總是比普通人更早接觸到好機會。當我們還在猶豫要不要投資，他們已經提前布局。再加上他們能借到更便宜的錢、請專業顧問管理風險，甚至能在市場下跌時耐心等待，這些優勢加起來，難怪有錢人可以越來越有錢。

資產乾坤大挪移

但別忘了，世界不是靜止的。技術革命一直在改變遊戲規則。二十年前，全球最值錢的公司是石油和銀行，今天換成了科技巨頭。AI、再生能源、電動車正在改寫未來的贏家名單。再加上地緣政治、供應鏈重組、利率政策變動，全球資金也在重新流動。還有嬰兒潮世代未來二十年的資產繼承，將是人類史上最大規模的財富轉移。

這些變化不會一天之內發生，而是慢慢推進，像一場正在重洗的牌局。舊的贏家可能會退場，新的贏家會出現。這就是所謂的「資產乾坤大挪移」。

錢的流向

所以，看似矛盾的兩個說法，其實可以同時成立。「有錢人越來越有錢」說明了規則不會改變：複利和資本報酬率永遠偏向資本持有者。「財富大轉移」則告訴我們，舞台上的角色會換人，產業和機會會重新洗牌。這也提醒我們，不只要成為資本的持有者，還要不斷提升自己的認知，跟得上世界局勢的變化，才能確保錢流向自己，而不是從手中溜走。

如果你手上有一些閒錢，別只是放在銀行定存。去了解股票、ETF、房地產，甚至開始副業，都比讓錢躺著好。當市場恐慌時，不要跟著別人一窩蜂賣出，而是想想能不能撿到便宜籌碼。這些才是普通人參與財富轉移、翻身的機會。

未來十年，財富確實會重新分配。有些人會被洗出局，有些人會資產翻倍。問題不是世界公平不公平，而是你要站在哪一邊。如果你懂得這一點，就會發現：「有錢人越來越有錢」不是宿命，而是提醒——現在就開始成為資本的持有者，因為財富轉移正在進行中。

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也許我什麼都不知道，但我有一點樂觀

隨著美英談判的成果一一浮出水面，現在又傳出美中也要降低關稅了，哇……前途怎麼突然間變得那麼明朗？難道我真的判斷對了？還是只是瞎貓碰上死耗子？又或者，這其實是我低調多年的實力終於露出一角？我到底是看到了什麼？

其實啦，我也沒有什麼超能力。我只是一個超級樂觀主義者罷了。真的，我對未來會怎樣，其實一點把握都沒有。關稅會不會反轉再反轉、繞來繞去拖個幾年，我也沒法預測，我不是華爾街的水晶球持有者。

那我靠什麼投資呢？就靠那股死命的樂觀，再加上一點點常識：回到公司基本面，只要是好公司，我就慢慢買、慢慢加碼。這樣講起來好像很平凡對吧？但你知道的，平凡的事重複做，搞不好就會變不平凡。

你可能會問，那你就不怕？不怕又來一次金融危機？不怕經濟再也回不來？甚至某些產業直接掰掰再見？說真的，我是會怕啦，但怕也沒用。與其整天預測末日，我倒是比較相信一件事——科技業至少還撐得住。它可能會修正、會重組，但不至於就此完蛋。

最近我看 The Iced Coffee Hour，Gary Vee講了一句話讓我很有感覺：「不要小看人類。」我超愛這句的。但事實是過去的歷史證明了大部分人類總是小看了自己。

想想看，每次危機，不管是因為科技變革、還是金融系統出包，人類都會找到新出路。

還記得蒸汽機剛出來的時候，大家都說「農民要失業了、世界完蛋了！」

後來怎樣？農業效率提升不說，還多出一個新行業：拖拉機修理工啊！

誰能想到，那時候大家都害怕的機器，現在竟然是帶動一整個新職業的關鍵。

所以啦，難道特朗普搞個關稅，世界就會崩潰嗎？拜託，這人類可是經得起冷戰、科技泡沫、金融海嘯的一個種族欸！

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在關稅風暴與鍵盤聲浪中的倉位調整

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貿易大戰，股市動蕩，升爲投資的你，近來還好嗎？

鍵盤俠亂場

最近的關稅戰不只引發市場大跌，還引起了各路網絡“高手”出來開講，儼然變成輿論戰場。這些評論是真是假？其實沒人知道，所以我覺得拿來當作娛樂看看也未嘗不可。

有些評論讀了感覺非常可愛，就比如：你說特朗普是“傷敵一千自損八百”？聽起來像是在暗示你自己看得比他還清楚。但如果你真有那麼厲害，那你怎麼還是個默默無名、績效平平的散戶？

同樣的戲碼也在針對中國反擊的評論中上演。有些人講得頭頭是道，好像自己是坐在談判桌旁一樣。但說到底，國家領袖手上的資訊、背後的團隊、整體局勢的掌握，絕對比我們這些待在農村、滑手機看新聞的人要多太多。與其高談闊論，不如關心自己的事業，不更實在嗎？

這令我非常認同投資傳奇彼得林奇的一句名言：「如果你花13分鐘在宏觀經濟上，那你大概浪費了10分鐘。」

真正的高手

真正的高手還是屬於巴菲特，在這種時候選擇不對市場發表太多評論，這才是高手的風範。反觀網路上，有些人開始神化他，把他多年來持有現金、早年佈局日本市場的操作，硬說成他早就預測這一切？我只能說一句：別傻了好嗎，他只不過是做到了好資產便宜買而已。

我非常欣賞的是他始終如一的投資原則：「好資產便宜買」。而媒體就喜歡把他神話，複雜化他所有的投資策略。巴菲特再次證明：用最簡單的原則、最無聊的投資方式，依然能成為現在唯一在富豪榜上身價上漲的那一位！

大跌背景下，我的實戰操作

說了這麼多，我還是回到上週自己的操作，分享一下我怎麼應對這波市場大跌。

老實說，我一直覺得自己還在資金累積期，要像巴菲特那樣坐擁現金、幾年不動手？真的很難辦到。每次看到 guru 說要「留現金子彈等機會」，我都忍不住想問：你真的有辦法做到嗎？尤其是我們這種收到薪水就規劃拿去存股的小資族？

直到上週，説來也像是靈感一閃，我開始思考是否該來點不一樣的操作：把跌幅不深、短期看不到成長空間的股票賣掉，換進一些目前價格誘人的好公司？因此才有了這次不同與往常的舉動。

於是就在上週三（9號），我把我所剩無幾的工業材料製造板塊的公司，在小幅虧損10-15％的情況下平倉，同一天轉到我認為跌出價值的科技股身上。

這次調整的背後邏輯如下：

1。這個工業材料製造公司跌的不深，一直不被市場看好，之前買也是因為覺得他便宜，我認爲很大機率還會持續一段時間不被看好。

2。公司部分產線設於越南，是目前東南亞被徵收高關稅的國家。我想就算東南亞談判成功減低關稅，也難擋中國企業後續的競爭壓力。

3。依然看好科技長期發展（包括馬股），而眼下不少好公司已跌回幾年前的價格，十分誘人。

結果這一調整，正好搭上科技股的強勁反彈，幾天內這筆資金就帶來了15-25%的回報，也讓我整體馬股組合的虧損減少了整整一半！

對未來的思考

這幾天看來，我的調整似乎做對了。但接下來會如何？短期內還是充滿變數。美中關係怎麼走、半導體關稅會怎麼變，誰也說不準。不過我這麼做，最根本的原因就是——我相信科技產業的長期價值。

這裏給出我個人大膽的猜測吧，如果一切順利，我預期1到2年內這次的倉位調整就會帶來不錯的結果。

當然，這只是我個人的猜測啦～

⚠️ 免責聲明：本文不構成任何投資建議，純屬個人經驗分享。投資有風險，請自行評估風險與承擔後果。

如果你也有在最近大跌中進行任何調整，歡迎留言一起討論！我們小資投資族，更要學會彼此交流和互相借鏡呀！

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關稅恐慌下的復盤思考：科技股大跌，我該砍倉嗎？

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美國新一輪關稅政策一出，再加上中國的迅速反制，納斯達克直接重挫超過20%，正式進入技術性熊市。這個消息無疑讓不少科技投資人感到心慌，尤其是那些最近一年才剛剛進場、信心滿滿地投入科技股領域的朋友們，這波下跌應該讓人傷得不輕。

作為一名重倉科技股的投資者，我想在這個時機，寫下這篇，跟大家分享一下我的經驗與目前的組合狀況，給同樣在風暴中心的你一點鼓勵與信心。

從傳統到重倉馬股科技

其實我也不是一開始就選擇科技股作為主力的。早期我跟許多新手一樣，從銀行、金融、公用事業等傳統板塊開始學習投資。早在2021我只持有 Frontken 作爲組合中唯一的科技股，那時候持有過 Public Bank、Genting，甚至一度在2022年因為看中估值撿便宜買入手套股 Harta。

真正開始大舉佈局科技股，其實是從 2023 年開始的。當時科技市場還處於調整期，包括 UWC，和近期的 MyEG 等等。這段轉型之路，並不是一蹴可幾，而是隨著經驗累積、信念改變，再加上「年輕就是本錢」的心態，慢慢地走向了更偏成長、更具風險的投資領域。

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長期投資的底氣來自時間

說實話，2024 年初帳面上還算不錯的盈利，如今幾乎都吐回去了。不過慶幸的是，整體沒有大虧，這是長期投資給我的最大底氣。當你長時間在底部慢慢累積部位，之後在較高位加倉的影響其實不大。

但對於剛入場科技股的新朋友來說，現在應該正處於帳面虧損的煎熬階段。我只能說，不要氣餒。只要你買的公司不是夕陽產業，管理層值得信賴、基本面沒有惡化，那麼時間終究會還你公道。

我自己也曾經歷整體組合下跌超過 30% 的黑暗時刻，那種痛我懂。但也正是這些時刻，讓我更清楚什麼叫做「熬得住，才有得贏」。如今回頭一看還是可以勝過很多投資者，當然贏不贏別人不是重點。

當然，我所持有的股票並不是任何投資建議，我也無法百分百掌握它們之中誰能繼續成長、誰會因為政策或趨勢長期走下坡。但接下來的復盤，希望能讓大家更清楚我對未來的思考方向，至於自己的持倉，還是需要大家根據自身的研究來判斷。

復盤：馬股科技亮點與觀察

這波關稅風暴下，我組合中，令我驚訝的其實是 MyEG，那唯一在我的組合中跌得最少的一隻科技股。這讓我不禁開始思考原因：：

1. 美國對全球祭出對等關稅，會不會反而加速區域內（如中國與東盟）自貿合作，而 MyEG 的 Zetrix 平臺在這方面或許能受惠？
2. MyEG 曾經被市場視為「政治概念股」遭殺估值，如今跌無可跌，反而成為防禦性標的？
3. 投資者選擇靜待4月習近平訪馬的政策利好？

這些問題短期內未必能找到答案，但卻是我會繼續觀察與追蹤的重點。

至於晶片相關個股，目前尚未被納入加稅名單，我猜可能是因為 AI 正夯，美中競爭激烈，美國也不敢輕舉妄動。畢竟晶片命脈還在台灣手中，中國又買不到最先進製程，這種時候再對晶片加關稅，無異於自斷手腳。

不過，其他不關芯片的科技業公司可能需要小心了。這些企業較難逃脫加稅影響，尤其是那些依賴進口原材料或中美貿易關聯的公司。隨著關稅對企業成本的打擊加劇，它們的營運壓力或許會顯著上升，從而影響整體盈利表現。

美股方面

在美股，我的持倉其實只有一檔——特斯拉。

我本以為，這場關稅風波會讓特斯拉因為「最美國製造」的背景而成為避風港，沒想到中國反制迅速，反而讓特斯拉受累於中國市場的營收下滑。股價自然也跟著大跌。

但說真的，即使時間重來，我還是會選擇特斯拉。因為我根本不可能預測到特朗普再起、關稅戰升級，更不可能預見中國會如此迅速反擊。這些事件就像天氣，難以預測，但科技的長期趨勢卻是有跡可循的。

給同樣在風暴裡的你

寫到這裡，我回頭問了自己一個問題：如果時間重來，我的投資選擇會不一樣嗎？

答案是——不會。

我無法掌握短期的政治與宏觀走勢，但我可以選擇相信自己的分析、相信長期趨勢、相信經驗的積累。

科技股難免波動劇烈，但正是因為波動，才會讓懂得堅持的人有機會逆轉勝出。而你我都是選擇站在這場科技浪潮中的人，不是嗎？

關稅風暴也許會短期擾亂市場，但它改變不了一件事——科技的進步不會停，AI 的時代也才剛剛開始。這不是一場該不該止損的操作，而是一場對未來的長期下注。我不該被短期的股價波動牽著走，該堅持的是那份對趨勢的初心。

如果你也是重倉科技的投資人，那麼，讓我們一起在恐慌中熬過這段時光吧。

寫給你，也寫給當下的我。
願我們都能穿越風暴，見到雲開日出的那一天。

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傳統經濟學如何引發市場預期：恐慌背後的真相

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正如題目所示，爲何我認爲帶領市場恐慌的是目前主流傳統經濟學？你可以嘗試搜索下，或者直接問 ChatGPT。以下我得到的回答：

“整體而言，主流經濟學家認為特朗普的關稅政策違反自由貿易原則，可能帶來經濟效率下降、價格上漲、貿易戰風險上升等問題，雖然能在短期內保護部分產業，但長遠來看可能對美國和全球經濟造成損害。”

看到了嗎？這就是導致現在市場避險下跌的原因。但未來真的如此嗎？我們今天來一步一步拆解看看。

關稅保護

首先，我們先理解爲何特朗普要實行關稅？因爲他認爲這會保護美國企業，減少二戰以來低關稅帶來的交易逆差。在這之前，美國確實曾經依靠高關稅取得保護效果，尤其在19世紀，美國采用高關稅來保護新興工業。

例如，1812年戰爭後，美國將關稅稅率提高到約35%，以保護本國製造業。南北戰爭後，共和黨政府繼續推行高關稅政策，促進了工業化進程；但同時，這些政策也引發了地區間的緊張關係，特別是在南北戰爭前夕。

例如，1963年，美國對進口輕型卡車征收25%的關稅，稱為“雞肉稅”，以報復歐洲對美國雞肉的關稅。這項關稅深刻影響了美國汽車市場，使幾乎所有在美銷售的皮卡都在北美生產，主要由通用、福特等美國品牌製造。儘管經濟學家批評該關稅導致消費者價格上漲和選擇減少，但它也促進了國內皮卡市場的產品開發和競爭。

在2018年，特朗普政府對鋼鐵和鋁進口分別征收25%和10%的關稅，旨在保護國內產業。這些關稅引發了盟友和貿易夥伴的報復性關稅措施，加劇了貿易戰的可能性；在美國國內也引發了廣泛爭議，部分保守派和共和黨人批評這些措施，而工會領導人則表示支持。

總體而言，美國歷史上的高關稅政策在不同时期產生了不同影響，既有促進國內產業發展的成功案例，也有引發貿易緊張和經濟不穩定的情況。

但美國因爲前總統不當的治理搞得很多戰爭、債務問題，不得不改革，而這個改革方式特朗普選擇了關稅保護和降低本地企業所得稅。這兩者其實是互相扶持的。怎麽説？很簡單：當你對進口產品增加關稅，政府在這方面增加收入，進口商品價格上升；但既然所得稅降低了，企業就會問：“爲什麽不利用減稅後多餘的資金自己製造呢？”如此一來，就促進了資本回流，造就本地製造和增加就業崗位。這在特朗普眼中可謂一石二鳥。

通脹

對於“關稅必然導致通脹”這一說法，其實也是傳統經濟學派的預測，但這種影響並非絕對；相較於大量印鈔所引發的通脹，關稅的影響相對可控。以下是對此問題的詳細解釋：

關稅對通脹的影響：

• 直接影響： 關稅是對進口商品征收的稅款，直接提高了這些商品的價格，可能導致消費者價格指數（CPI）上升，表現為通脹壓力。

• 間接影響： 關稅可能引發貿易夥伴的報復性措施，擾亂全球供應鏈，進一步推高生產成本，導致更廣泛的通脹效應。

影響程度：

關稅對通脹的影響程度取決於多個因素，包括關稅的規模、持續時間、消費者對價格上漲的敏感性以及貨幣政策的應對措施。一般而言，關稅導致的通脹可能是暫時的，隨著市場調整，價格可能回歸穩定。​

与大量印钞导致的通胀相比：

大量印鈔，即增加貨幣供應量，可能導致更廣泛和持久的通脹。根據現代貨幣理論（MMT），貨幣供應量的增加會影響整體物價水平；相比之下，關稅的影響主要集中在特定商品和行業，影響範圍相對有限。加上別忘了，進口價格雖然提高了，但美國國內稅收減少能在一定程度上降低部分成本，通脹可能不會像之前疫情大放水時那樣難搞。

Howard Lutnick 用一個貼切的例子說明，在高度競爭的市場中，如果一個產品原本售價1美元，即使對這個產品徵收關稅，比如25%，那麽可能變成1.25美元，但由於市場競爭激烈，最終價格仍會保持在接近1美元的水平。他的意思是關稅只會讓價格輕微上升，因為供應商在激烈競爭下不可能輕易將成本全部轉嫁給消費者，而不像大規模印鈔那樣普遍推高所有價格。這正好解釋了爲何關稅和印鈔在對經濟的影響上有著根本的不同。

總的來說，這種“關稅+減稅”策略在理論上有其合理性。因為減稅可以刺激投資和消費，而關稅則能為政府增加收入，從而部分抵消減稅帶來的財政赤字。

優秀企業家參政

相信大家都知道，特朗普有著生意人背景，不是一個單純只懂政治的人，他必然懂得主流經濟學，也明白過高關稅會帶來哪些影響。許多人猜測，目前那些看似離譜的關稅只不過是一個談判手段，最終實施的應該會是落在合理範圍內的關稅。

而且，目前他背後的内閣幾乎全由來自各界的優秀企業家組成，他們不可能不理解這個問題。反而是不屬於政府體系的美聯儲選擇等待、觀察情況、不降息，這就導致了政策與市場之間的矛盾。特朗普的“關稅+減稅”策略，其實很大程度上依賴於低利率環境。怎麼說呢？因為處於高利率環境下，減稅所帶來的刺激可能會被高昂的融資成本抵消；再加上關稅推高的進口價格，容易引發通脹和經濟增長放緩，甚至可能觸發金融不穩定風險。

因此，這一政策組合在實踐中更適合在低利率、寬鬆貨幣政策環境下實施，才能達到較為安全和有效的效果。那麼，美聯儲如果像歷史上那樣沒能及時降息，導致經濟出現問題，是不是最終又要被迫“背黑鍋”？還是大家最終會把錯怪回特朗普身上？

反正我是期待這些優秀企業家能如何改善美國政府和經濟。要知道，美國目前債務已經非常龐大，連知名宏觀經濟學者、橋水基金創辦人 Ray Dalio 都深感憂慮。而企業家最擅長講究效率，他們再適合擔任改革的成員也不過如此。而且據說目前美國政府正與私人企業合作，獲得許多先進效率提升軟體，像 Amazon、Microsoft、Meta、Tesla、Palantir 等大企業目前都願意免費為國家貢獻一份力量。

未來無人知曉

當然，這並不是說美國經濟一定會好轉，這些新改革政策是否一定成功，目前就好比剛成立的新創公司一樣，有遠大理想容易，但落實起來卻非常困難，風險極高，畢竟歷史上很少有這種大規模改革的先例。但美國這次不賭一把，畢竟自己的債務已經太龐大，不想辦法搞定，最終可能會被債務慢慢搞垮。

我寫這篇文章其實目的在於讓投資者不要僅用主流傳統經濟學的單一角度來看這件事，因為這件事本質上就不傳統！再加上我們看到的都是透過媒體描述的瘋狂的特朗普，我們很難有機會真正傾聽他宣佈每一個政策的語氣，理解他的用意等等，所以不要輕易下定論。

既然美國目前是全世界的大客戶，我們也不希望美國倒塌，因為這也會牽連到我們的上市公司。所以到底是關稅導致其他國家出口成本高而經濟下降嚴重呢？還是美國經濟被債務搞垮導致全球經濟下滑更嚴重？這值得大家深思。

如果想了解更多，我推薦大家去看這支影片（鏈接）進一步了解。我本人也是從這裡得到啟發的。

馬股科技近期喋喋不休，你失去信心了嗎？

插圖來源

嗨，親愛的投資者們！最近是不是覺得有點疲憊，對於馬來西亞的科技業復甦和投資回報的等待有些喋喋不休，甚至想放棄？今天我想和大家分享一些關於馬來西亞經濟政策和科技產業的最新動態，希望能激勵你們繼續堅持下去，因為未來未必那麽凄慘！

市場情緒與實際情況的背離

為什麼市場情緒如此悲觀？很多科技公司們最近公佈的盈利有所進步，但股市卻往另一邊發展。這可能是由於以下原因：

1. 全球經濟前景的擔憂：投資者擔心美國新政府緩會影響馬來西亞的出口，從而影響公司的未來盈利。


2. 對馬來西亞政策效果存疑：市場擔心這些政策可能無法有效提振經濟，導致投資者信心不足。

然而，事實上，馬來西亞的經濟數據顯示：

• 2024年經濟成長率達到5%以上。


• 預計2025年和2026年分別穩定在4.5%和4.7%。

這表明馬來西亞的經濟正在穩步復甦，投資者不應過於悲觀。市場情緒與實際情況的背離，可能只是短期的過度反應。

資金流向中國概念股：隔壁的“好康頭”吸引投資

近年來，中國政府在政策上發生了重大轉變，從過去的“打富豪，分田地”轉向支持科技產業和企業家精神。以下是一些關鍵動態：

• 中國政府最近舉辦了一系列會議，強調對科技產業的支持，並鼓勵創新和創業。例如，2023年以來，中國政府多次召開科技創新大會，明確提出要加大對AI、半導體等領域的投入。


• 馬雲企業家的重新出現，象徵著中國政府對企業家的支持態度。


• DeepSeek等科技公司的出現，進一步吸引了投資者的關注，特別是在AI領域。

這些政策轉變就是中國政府發現“打富豪，分田地”是過去式，不在適合當選。這個信息就非常吸引了大量投資者的目光了。因此大量資金流向了中國概念股。這可能解釋了為什麼馬來西亞的股市表現不佳。畢竟，資金是有限的，隔壁有“好康頭”，投資者自然會選擇更具吸引力的市場。

中國會吃下所有？

那麼，馬來西亞科技產業就此沒希望了嗎？中國就此吃下所有？馬來西亞科技再也難東山再起？當然不是！儘管中國科技產業的快速發展吸引了大量投資，但馬來西亞科技產業仍有其獨特的優勢和潛力。而中美之間的科技對決，早已拉開序幕，畢竟科技正是決勝負的核心——你手中的武器強大與否，全看背後的科技支撐。誰勝誰負？現在下結論還為時過早，但可以肯定的是，這場較量必然引發市場的不確定性與波動。

更令人扼腕的是，許多人竟忘了：在挑選個股投資時，我們應該關注的是公司的實際業務，而非僅僅揣測宏觀環境。大環境的調整帶來的下跌，恰恰是潛藏機會的時刻，對吧？當科技股全線走低時，這並非各家公司的問題，是外圍因素，外圍因素就是暫時的問題。除了夕陽行業，難道你真認為整個科技行業就此淪為夕陽產業？只有夕陽產業才會齊刷刷地倒下。

此外，中國是否存在泡沫？這是一個值得我們深究的話題，也是未來投資者必須關注的焦點。

中國科技發展的泡沫分析

截至2025年2月24日，中國股市表現強勁，如一艘揚帆遠航的巨輪，尤其是在AI風潮的推動下更是勢如破竹。特別是AI相關股票受DeepSeek AI的推動。上海綜合指數自2025年初以來上漲0.82%，顯示市場信心提升 (原文鏈接: Shanghai Index)。這與政府近期支持民營企業和上市公司的政策有關，例如鼓勵科技創新和放鬆監管，吸引大量資金流入。

故事的主角之一是DeepSeek AI——一家年輕而大膽的初創公司。它推出的DeepSeek R1模型自稱能與OpenAI媲美，卻只需560萬美元的成本。這款產品一經問世，便迅速攀上Apple App Store免費下載榜首，點燃了市場投資者的熱情，與其相關的每一筆投資似乎都在說：這就是未來 (原文鏈接:AP News)。這一發展讓投資者對中國AI產業充滿期待，任何與DeepSeek有關的公司股價都會因消息而大漲，例如與其合作或應用其技術的企業，顯示投機性買入行為。

然而，就在這片歡騰聲中，暗流也悄然湧動。研究顯示，中國AI股票可能面臨估值過高風險。2023年，有媒體已警告AI概念股存在“估值泡沫”跡象，許多公司盈利進展有限 (原文鏈接: Bloomberg)。Goldman Sachs的報告提醒大家，儘管中國“硬科技”股票的市盈率僅為23.6倍，比美國科技股的31倍來得低，但那股迅猛上漲的勢頭卻可能潛藏著不穩定的風險（原文鏈接: Reuters)。

因此，投資者需要謹慎評估中國科技產業的投資風險，中國科技的這股熱潮究竟是真正的革命，還只是一場泡沫風暴？對於每一位投資者而言，如何在夢想與風險間找到平衡，成了最重要的課題。追隨熱潮固然令人心動，但只有深思熟慮、精準評估，才能在這場浪潮中站穩腳步。

説了那麽多，大家覺得，這個情況有沒有可能在未來風水再度輪流轉呢？歡迎留言討論。

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關於關稅與全球化：博弈論下的思考

今天看了小林最新更新，關於關稅的課題(鏈接)，一開始就覺得是個無聊的課題，但看完影片後，卻讓我對關稅這個東西產生了全新的思索。

影片一開始就像是給你泡了一杯歷史悠久的陳年老酒，先帶你了解關稅的基本概念和那些鮮為人知的歷史趣聞，讀起來既有意思又引人入勝。正當我以為這趟知識之旅不過如此時，小林忽然拋出了一個小模型，這讓我眼睛一亮——原來這正是我們耳熟能詳的「囚徒困境」（Prisoner Dilemma）。

囚徒困境

簡單介紹下囚徒困境是一個著名的博弈論例子，用來說明當兩個人（或團體）在缺乏溝通與信任的情況下，即使合作能讓雙方都受益，最終卻往往因為個人理性而選擇背叛，導致雙輸的結果。假設警方逮捕了兩位嫌疑犯，分別將他們關在不同的房間，並提出同樣的條件：

• 如果一方供出對方，而對方保持沉默，供出者將獲得赦免坐牢，而對方將面臨重罰20年。
• 如果兩人都保持沉默，兩人都只會受到輕微的懲罰，坐牢1年。
• 如果兩人都互相供出，則兩人都會面臨中等刑期，坐牢10年。

下圖就是小林的模型和原版囚徒困境的對比示意圖，小林模型圖裏的數字代表著各種選擇下的利益，數字越低代表損失越多，簡單來說，大家都不想跑到那個最糟糕的局面去，但縂有誘惑大家走向那個階段的情況。

囚徒困境

小林影片中的小模型

你可以把它想像成一對對手，互相對峙時，如果大家都互不合作，結果就會是一場雙輸的悲劇；而若能攜手合作，才會達到雙贏的局面。但現實往往不是那麼理想，總有那麼一群人，喜歡偷偷摸摸地背後搞小動作，因為他們發現，當對方太乖巧時，叛變反而能撈到不少好處（代表圖中0 year不用坐牢，或者8分貿易利益）。

關稅政策亦是如此：提高關稅雖然可能犧牲消費者利益，但歷史多次證明，在適當時機下，雖然犧牲消費者，但它能大幅保護本國產業的發展。事實上，美國在長期推崇全球化之後，當面臨貿易逆差與其他大國經濟逐漸追上的情勢時，開始採取提高關稅的措施，進而開啟了逆全球化的序幕。

鷹鴿博弈

這一連串現象讓我聯想到達爾文進化博弈論中的「鷹鴿博弈」（Hawk-Dove Game）。這個模型假設在一個族群中，存在兩種基本策略：鷹派與鴿派。鴿派則是那群溫柔、愛和平、不喜歡打架的一方。而鷹派是比較强勢，遇到資源爭奪時從不猶豫進攻的一方。這時，兩個派之間，就會有三個階段（進化動態），來達到暫時的平衡：

進化動態與平衡

• 少數鷹派的優勢
  在一個主要由鴿派組成的族群中，突然出現的少數鷹派個體，可以憑藉其激進策略從溫和的鴿派那裡輕易奪取資源，使得這些鷹派在生存和繁殖上佔有一定優勢，進而推動其比例逐步上升。

• 成本與競爭的調節
  當鷹派個體數量過多時，他們之間激烈的爭鬥也會急劇增加，導致高昂的傷害與能量損耗，這使得單一激進策略不再具備明顯優勢。相對地，鴿派則因避免直接對抗而能免於高成本的爭鬥，從而在一定比例下反而展現出競爭優勢。

• 進化穩定策略（ESS）
  最終，在不斷的策略互動中，族群會達到一個平衡狀態——進化穩定策略。在這種狀態下，鷹派與鴿派以特定比例共存，任何單一策略的個體若試圖改變行為，都難以獲得額外的生存優勢。這種平衡正是自然選擇促使各種行為策略相互調節、共同進化的生動例證。

在這個博弈論模型中，所謂的進化穩定策略（ESS）並不是一成不變、永遠固定的狀態，而是一種動態平衡。也就是說，即使在達到ESS之後，族群中的策略比例也可能因各種外部因素而發生短期波動，然後再逐漸恢復平衡。換句話說，但在現實的演化過程中，因為環境變化、隨機突變或其他不可預期的因素，這個平衡可能會被打破，導致短暫的鷹派優勢，隨後再因過度競爭而恢復到均衡狀態，不斷重複。

全球經濟與關稅的對決

放眼全球經濟，我認爲，當前的情勢似乎正處在那個少數鷹派佔上風的時期。回顧歷史，第一波（1830－1930年）和第二波（1950年至近期）的全球化曾帶來過一陣溫柔的鴿派效應；但隨著大國間競爭加劇，尤其是當美國逐漸感受到其優勢被侵蝕之時，自2016年特朗普上任後，那股強硬的鷹派氣勢便開始大展拳腳，推動了一波逆全球化浪潮。使得我非常認同小林最後總結的觀點——「天下大勢，分久必合，合久必合」用的非常貼切，這個去全球化浪潮應該還要走很長一段時間。

當然，我真心希望全球經濟不要滑向各國互採高關稅、敵對對立的局面，因為那將是經濟效率最低、最難以逆轉的階段。畢竟，就像一句老話所說：「一個人難成大事，唯有合作才能締造輝煌」。難道就像《三體》中人類攜手對抗外星人的情節一樣，若外星人永不現身，地球人是否也就永遠無法跨越國界、攜手合作呢？這不禁讓人深思。

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