2026年6月29日星期一

AI 可以回答很多問題,但它永遠無法替你思考

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這一兩年最熱的焦慮,就是「AI 會不會取代我」。

於是大家一窩蜂去學怎麼下指令、怎麼寫 prompt、怎麼把 AI 用得更熟。市面上「prompt 工程」的課程一堆,好像學會了就能在 AI 時代保命。

但我越想越覺得——這個方向,可能整個反了。

大家都擠在「怎麼把 AI 用得更好」這條路上。而我這半年的體會剛好相反:真正稀缺、真正值錢的,是 AI 給不了的那一塊。那一塊很冷,沒什麼人在談。

而我會有這個想法,是因為我自己每天都在用。


AI 用得越久,我越確定一件事

我之前寫過,我公司老闆推動全員學 AI 工具,我自己也用 Claude Code 做了不少內部工具,把很多重複流程自動化。加上自己這幾年寫作,做各種資產研究,用得越多,效率越高,這沒話說。但有一件事越來越清楚:

AI 很強,但它有一個它自己跨不過去的邊界

我發現,AI 給我的答案,品質完全取決於我問的問題。我問得淺,它就答得淺;我腦袋裡沒有的東西,我不會問,它再強也變不出來。

它比較像一面鏡子。你站在它面前,它反射的是你自己的樣子。你的腦袋有多大,它能幫你的天花板就有多高。

有一句話非常貼切:

You cannot prompt for what you don't know exists.

你沒辦法叫 AI 去做一件你根本不知道它存在的事。這就是多數人沒看到的盲點。大家以為 AI 時代的競爭力是「會不會用 AI」。但真正的競爭力,是你腦袋裡有沒有東西可以拿去問。

如果 AI 只是反射你的腦袋,那結論就很清楚了——未來真正的差距,不在於誰的 prompt 寫得漂亮,而在於誰的腦袋裝了更多別人沒有的東西。

機器沒辦法超越你好奇心的邊界。你的內在世界有多豐富,你能問出來的問題就有多深。所以與其去學怎麼伺候 AI,我更在意的是怎麼把自己腦袋這台機器養大養深。

這幾年我給自己整理出一套方法,三個階段:輸入思考輸出。聽起來很簡單,但魔鬼在細節。


第一階段:輸入——你餵自己什麼

輸入不是「看更多資訊」。資訊現在多到爆炸,問題從來不是不夠,是太多。

我給自己兩條規矩:

第一,跟著自己的興趣走。 只有持續,大腦裡才會有複利。三天打魚兩天曬網,學什麼都是淺的。找到你會自己一直想往下挖的東西,那才是複利的起點。

第二,跨界。 如果你是做行銷的,去讀生物學;如果你是寫程式的,去看建築。最厲害的點子,往往不是在一個領域裡,而是在兩個領域交叉的地方冒出來的。

還有一件我越來越堅持的事——讀書,勝過刷螢幕。為什麼?三個原因,講白一點:

一,讀書是注意力的復健。 現在大家的專注力都被短影片打碎了,能坐下來讀進一本書,本身已經變成一種稀有的超能力。

二,讀書沒有「資訊掉包」。 影片和 podcast 的節奏是創作者定的,他講多快你就得跟多快。但讀書的節奏是你自己控制的——你可以盯著一句話想十分鐘,讓它在你腦袋裡慢慢消化。

三,讀書逼你自己建構畫面。 文字會逼你的大腦自己把畫面長出來,這個過程留下的神經路徑,比被動接收深得多。

輸入這一關,決定了你這台機器的原料。原料爛,後面再怎麼加工都沒用。


第二階段:思考——把資訊變成你的東西

這是最多人跳過的一關。大部分人是「資訊很多,但洞見很少」。手機裡存了幾百篇文章,但問他一個問題,講不出一句自己的話。

我常跟自己說一句:

「不思考的話,你只是一個硬碟,不是一個處理器。」

硬碟只會儲存。處理器會運算、會產生新東西。差別就在這。怎麼把資訊「消化」成自己的?我用三招:

第一,用自己的經驗去過濾。 一個概念聽起來再漂亮,你要把它拖過你自己的傷疤和勝利,反覆磨,直到它變成你的一部分。沒被你自己經驗驗證過的東西,都只是別人的話。

第二,用兩本書互相摩擦。 智慧很少在一本書「裡面」,而是在兩本書「之間」的摩擦裡。兩個作者觀點打架的地方,往往就是你要思考的地方。

第三,鑽到別人不鑽的角落。 多數人讀到「大概懂了」就停了。但那個缺失的關鍵環節,往往藏在更深、更冷門的角落裡。

這一關沒有捷徑。它就是慢,就是費腦。但這一關,正好就是 AI 幫不了你的地方——因為它沒有你的傷疤,沒有你的經驗,沒有你這個人。


第三階段:輸出——寫作是逼自己思考

很多人以為,是「想清楚了」才動筆。我的體會剛好相反:

「你不是想完了才寫,你是為了逼自己想清楚,才寫。」

寫作是一種「慢動作的思考」。你沒辦法用漂亮的句子去掩蓋一個站不住腳的論點——一寫出來,破綻自己就跑出來了。

這也是為什麼我一直在寫這個部落格、一直在整理自己的筆記。不是因為我想完了,是因為寫的過程逼我把模糊的東西想清楚。

輸出不只是寫。跟厲害的人辯論也是輸出——高水平的對話是一種壓力測試。教別人也是——如果你沒辦法把一件事講給一個六歲小孩聽懂,那其實你自己也沒真懂。

然後這三個階段會接成一個飛輪:

輸入思考輸出冒出新問題再輸入……

一開始很重,推得很吃力。但只要你持續,動能會接手。慢慢地,你會開始看到別人看不到的 pattern

說實話,我這套東西不是只用在寫作上。我投資也是同一台引擎——把工程裡學的「折舊」概念,拿去過濾 AI 數據中心那些「兩年回本」的故事;把《人類大命運》的視角,帶進市場分析。全部都是同一個飛輪在轉。


為什麼這台引擎,讓「人」在 AI 時代變成溢價

繞了一圈,回到最開始的問題:AI 越強,人會不會越不值錢?我的答案是相反的。當完美的答案變得免費、無限、隨手可得,那真正稀缺的,反而是一個「人味」很重的東西。

我把它整理成四個 AI 給不了的東西:

第一,觀點。 一個真正的高手,不只是回答你的問題,他會告訴你「你問錯問題了」。AI 會給你答案,但人給你的是「所以呢?這重要嗎?」

第二,疤痕。 AI 的知識是乾淨的、全面的、但沒有切膚之痛。它沒有 skin in the game,沒有押上自己的時間、聲譽、甚至失敗去換來一個結論。你追蹤一個人,買的不是他的資訊,是他的疤痕。

第三,篩選。 在這個年代,「創造內容」已經不是瓶頸了——AI 一秒鐘生一百篇。真正的瓶頸是「篩選」。「我幫你讀過了,這一千篇你別看,這三篇才是真的有用」——這種篩選能力,本身就是新的創造。

第四,更好的問題。 AI 給你 what(是什麼),人給你 so what(那又怎樣)。問對問題,永遠比答對問題稀有。

把這四個合起來,其實就是一件事——在一個到處都是無摩擦、免費內容的時代,摩擦,反而變成了溢價。掙扎、偏見、個人的風險承擔——這些不是人的 bug,這些正是人的 feature還有一個 AI 永遠複製不了的東西,叫品味(taste)。品味是你的人生經驗、你的價值觀、你選擇忽略什麼,慢慢長出來的。它不是機率計算,它是「一個人透過他的選擇,表達出他是誰」。


自己的腦袋、自己的觀點、自己的品味

所以我越來越不擔心 AI 取代我。我擔心的是另一件事——很多人把所有力氣花在「怎麼把 AI 用得更熟」,卻沒有花時間去養那個真正不會被取代的東西:自己的腦袋、自己的觀點、自己的品味。

AI 時代,「人本身」要成為產品。不是去跟機器比誰產出快,而是去提供那個機器永遠給不了的東西——一個觀點。大家都擠在「怎麼用 AI」那條熱鬧的路上。而我選擇走另一條冷一點的路:把自己這台機器,慢慢養大。

你呢?你最近花在「學工具」的時間,和花在「養自己腦袋」的時間,哪一個多?



2026年6月21日星期日

太空時代的先發優勢:為什麼我越研究越覺得 SpaceX 與 Tesla 正在建立世代級護城河

AI生成圖

當我越深入研究未來十年的科技發展,有一個想法越來越揮之不去:

SpaceX 與 Tesla 也許不是兩家公司,而是在打造同一個生態系統。很多投資人喜歡談護城河。有人說是品牌,有人說是規模經濟,也有人說是軟體的網路效應。但我最近開始懷疑,我們正在見證一種比網路效應更可怕的東西:

由物理定律建立的護城河

如果把整件事情拆開來看,其實很簡單:

太空地產 + 火箭發射壟斷 + 真實世界 AI = 幾乎無法複製的優勢


低軌道(LEO)其實是一種太空房地產

很多人以為太空是無限的。理論上沒錯。但如果你要建立下一代通訊網路、全球雲端運算基礎設施,甚至未來的太空資料中心,那麼真正有價值的軌道其實非常有限。就像地球上的土地很多,但黃金地段永遠只有那幾塊。

Starlink 最大的優勢之一,就是它搶先卡位了最有價值的低軌道區域。傳統同步軌道衛星(GEO)位於約 35,786 公里高空。訊號來回延遲超過 600 毫秒。看影片可能還行,但要支撐未來即時 AI 運算、雲端服務或高品質網路體驗,根本不夠。

而 Starlink 主要部署在 340 至 550 公里的低軌道。延遲直接下降到約 25 至 35 毫秒。已經接近光纖網路等級。這看起來只是數字差異。但對未來的網路基礎設施而言,卻可能是決定勝負的關鍵。


🚨 真正關鍵的範式轉變

在地球上,蓋資料中心最大的限制是土地。有錢的人可以買更大的地、蓋更大的機房。但到了太空後,遊戲規則徹底改變了。因為在軌道上,最不缺的其實是空間。真正稀缺的是技術。

你的位置不再取決於你有多少錢,而是取決於你有沒有能力把衛星放到更低的高度、做到更低的延遲,以及解決複雜的頻譜干擾問題。這也是為什麼後來者無法簡單靠資金追趕。因為 SpaceX 已經率先占據了最理想的軌道層。

其他競爭對手即使進場,也只能被迫部署到更高、更不利的位置。例如 Amazon 的 Kuiper 星座規劃高度就高於 Starlink 的核心軌道層。而距離每增加一點點,訊號延遲、功耗需求以及工程複雜度都會跟著上升。

換句話說:

在太空經濟裡,技術能力本身就是你的土地邊界

誰先搶到最好的軌道,誰就等於先買下了最精華的黃金地段。而且這塊地,後來者幾乎無法複製。


即使你想追趕,也得先解決火箭問題

假設今天有人願意投入數百億美元挑戰 Starlink。問題來了。你要怎麼把數千顆衛星送上去?這正是 SpaceX 第二層護城河。火箭。

很多人低估了一件事:

即使你設計出更好的衛星,如果無法便宜地送上太空,也沒有任何意義。透過 Falcon 9 的可重複使用技術,SpaceX 已經把發射成本壓到競爭對手難以追趕的程度。而 Starship 一旦成熟,這個差距可能進一步被拉大。

最可怕的地方不只是便宜。而是更新速度。當競爭對手還在規劃第一代星座時,SpaceX 已經可以用更低成本部署第二代甚至第三代衛星。這種優勢會隨時間不斷累積。形成一個非常典型的強者愈強循環。


Tesla 角色

很多人把 Tesla 看成電動車公司。但如果只這樣理解 Tesla,可能錯過了最重要的部分。Tesla 真正的核心資產,也許是 AI。因為未來的太空基礎設施不只是硬體。它還需要大量自主運作能力。衛星避碰。軌道垃圾追蹤。衛星之間的雷射通訊路由。甚至未來軌道資料中心的日常維護。這些本質上都是現實世界 AI 問題。

而 Tesla 正在透過 FSD 累積全球最大規模之一的真實世界資料集。訓練如何讓 AI 在混亂、不確定且難以預測的環境中做出決策。從某種程度來說。馬路和太空其實有驚人的相似之處。因為兩者都充滿不可預測的物理世界變數。


Optimus:真正改變遊戲規則的可能不是汽車

如果未來真的出現大型太空工廠或軌道資料中心。人類其實不是最理想的勞工。人需要氧氣。需要食物。需要加壓環境。而且非常昂貴。但機器人不需要。

如果未來出現適應真空環境的 Optimus 版本。它可以在太空中進行維修、建設甚至長期駐留工作。那麼許多原本不經濟的太空計畫突然就變得可行。這也是為什麼我認為很多人低估了 Optimus 的長期潛力。

因為它的市場未必只是地球。


最後拼圖

當我把這些拼圖放在一起時。我看到的是一個非常完整的閉環。SpaceX 負責掌握發射能力與低軌道黃金地段。Tesla 提供 AI、大規模運算能力以及未來的機器人勞動力。

如果這條路線持續發展下去。其他競爭者需要克服的已經不只是資金問題。而是物理定律、時間優勢以及人工智慧能力。而這些,往往也是最難追趕的東西。

或許很多人仍然把這一切視為遙遠的科幻故事。但回頭看歷史,真正的大機會往往都是如此。在大家覺得不可能的時候開始。等到所有人都看懂的時候,最大的報酬通常已經被拿走了。



2026年6月12日星期五

下一個趨勢:加密貨幣回饋

AI生成圖

熱門板塊,錢越來越難賺

這兩年市場最熱的話題,毫無疑問是 AI。美股狂飆,馬股科技板塊也跟著雞犬升天。

但投資做久了,你一定會明白一個道理:當一個地方人聲鼎沸的時候,便宜的籌碼早就被撿完了。人多的地方,賺錢的機會其實越來越少。

相較之下,現在的 Crypto(加密貨幣)反而成了那個相對冷清的角落。這裡沒有 2021 年那種全民瘋狂的喧囂,也沒有人人都在曬暴富截圖的浮躁。它很安靜,甚至有點被主流市場遺忘。

我曾在手套股和半導體的「墳場」裡學到深刻的一課:只有在冷清的地方,你才有時間慢慢做功課,默默建倉。 所以最近,我選擇把注意力轉移到 Crypto 這邊。

老實說,我最近開始越投越多 ETH 和 Solana。

但跟以往的投資習慣一樣,錢放進去之前,我腦袋裡會冒出一堆問題。以前要解答這些疑問,可能得翻好幾本書、啃幾十篇技術白皮書;現在,我有空就直接把 AI 當成對手盤,一層一層死磕追問,直到我能用自己的大白話把底層機制講清楚為止。這篇文章,就是我最近一輪追問下來的成果。


Crypto 目前還不是固定總量 

很多人對 Crypto 的刻板印象停留在:「比特幣總量只有 2100 萬枚,永遠不會變多,所以它抗通脹。」

這個理解,一半對,一半錯。

比特幣的總量上限確實寫死在代碼裡,就是 2100 萬枚。但很多人不知道的是——比特幣到今天都還在「印新幣」。現在每挖出一個新區塊,系統就會憑空產生 3.125 枚 BTC 當作礦工的獎勵。算下來,比特幣目前每年的新增供給量大約是 0.8%。

是的,比特幣今天依然在通脹。

只是它的「印鈔機」有兩個本質特點:每四年減半一次(越印越慢),並且大約會在 2140 年完全停止。

順帶一提,0.8% 這個數字其實已經比黃金更低了。全球金礦每年挖出來的新黃金,大約佔現有存量的 1.5% 到 2%。所以「比特幣比黃金更稀缺」這句話,不是信仰口號,而是純粹的數學事實。

那麼,ETH 和 Solana 呢?它們印新幣的速度,比比特幣更快。

Solana 每年通脹率大約在 4% 到 5% 之間;ETH 則持續發放新幣給網絡的驗證者,年增發率通常控制在 1% 以下。看到這裡,你一定會冒出跟我當初一模一樣的靈魂拷問:這不就跟法定紙幣差不多一樣了嗎?


買會印新幣的幣,難道不是在買另一種法幣?

作為投資人,我們最怕的就是通脹。法定貨幣(法幣)會被無限濫印,所以我們才把資產換成股票或房地產。

如果 Crypto 也天天在印新幣,那我把馬幣換成 Crypto,不就只是從一個會印鈔的坑,跳進另一個會印鈔的坑嗎?

這是我問過最關鍵的問題。而答案是:完全不同。差別在於兩件事:

1. 印鈔的速度,有沒有上限?

法幣的印鈔是政治決定,沒有任何數學上限。美國貨幣供給量(M2)長期平均每年增長 6% 到 7%,2020 年那一輪甚至一年飆過 20%。

但 Crypto 的印鈔速度是寫死在代碼裡的鐵律:SOL 一年約 4.5% 且逐年遞減、ETH 不到 1%、BTC 只有 0.8% 且趨向於零。

對比一下你會發現一個有趣的諷刺:連 Crypto 界裡「印最快」的 SOL,都印得比法幣慢。 拿著法幣,你每年被稀釋 6-7%;拿著 Crypto,你被稀釋的速度連一半都不到,而且這個速度只會越來越慢。

2. 新印出來的錢,分給了誰?

法幣印鈔時,由央行和政府決定資金流向,通常優先流向銀行體系和政府開支。你作為一個普通存款人,不但分不到半毛錢,戶口裡的購買力還要被硬生生稀釋。你毫無防禦手段。

但 PoS(權益證明)機制的區塊鏈不同。ETH 和 Solana 新增發的幣,只會發給一種人——把幣拿去「質押」(Staking)、鎖入網絡幫忙維護安全的持幣者。

重點是,質押這件事沒有門檻,任何普通持幣者都能做。換句話說:法幣印鈔,是「所有人一起被稀釋」;Crypto 增發,是「只稀釋那些不參與的人」。


質押的數學:別人的怠惰,就是你的報酬

這裡隱藏著一個極其漂亮的數學結構,搞懂之後,你看 Staking 的眼光會完全不同。假設某個區塊鏈網絡每年固定增發 6% 的新幣,聽起來通脹很高對吧?但如果全網只有 50% 的幣參與了質押,這 6% 的新幣就會全數由這一半的人來瓜分。

這意味著,質押者實際拿到的年化回報,是 6% ÷ 50% = 12%

名義增發率是 6%,但你的個人資產增長率是 12%。你不但沒有被稀釋,你在這個網絡裡佔有的份額反而變大了。那被稀釋的倒楣鬼是誰?就是那些把幣隨便躺在交易所、不聞不問、不拿去質押的人。

講得直白一點:質押報酬的本質,是一場合法的財富轉移——從懶惰的人手中,轉移到願意參與的人手中。你賺到的那個超額利潤,是別人的怠惰付給你的利息。現實中也是如此:Solana 年增發約 4.5%,質押回報卻有約 6% 以上;ETH 增發不到 1%,質押回報也有約 3%。兩者的質押回報都完勝通脹率。

這跟我買馬股的邏輯如出一轍:閒置的資產,永遠在被系統啃食。 現金被通貨膨脹啃食,沒質押的幣被網絡增發啃食。差別在於,被啃食的速度,Crypto 慢得多。


印新幣只是一半的故事:用得越多,燒得越多

到目前為止,我們只聊了「供給(印幣)」的那一端。但 ETH 和 Solana 跟比特幣還有一個根本性的不同:

它們不只是資產,它們還是跑滿了應用的「操作系統」。

比特幣是數位黃金,買了放著儲值,沒有太多其他用途。但 ETH 和 Solana 上有龐大的真實生態在運轉:借貸、去中心化交易、穩定幣、鏈遊。只要有人想使用這個系統,就必須支付手續費(Gas Fee)。

關鍵來了:這些手續費,並不是全部流進某個財團的口袋。

以 ETH 為例,自 2021 年升級(EIP-1559)之後,每筆交易手續費的大部分,都會被系統永久銷毀(Burn)。它直接從區塊鏈的總總量中抹去,永遠消失。

這意味著:用的人越多,燒掉的 ETH 就越多。 當網絡極度繁忙時,一天燒掉的量會遠遠超過一天印出來的量——總供給量不增反減,資產直接進入絕對通縮

這是法幣永遠不可能做到的事。法幣是經濟越活躍,政府印越多;ETH 卻是系統越活躍,總量越稀缺。使用量與稀缺性,被完美地鎖在同一條數學公式裡。

(註:Solana 也有銷毀機制,會燒掉每筆手續費的一半。但因為 SOL 追求的是極致的便宜與速度,目前燒的速度還趕不上印的速度。SOL 的價值引擎,目前更依賴大規模的生態採用與高質押率。)


除了燒,還有鎖:想用,就要押錢

還有第三股力量,很多人沒注意到——在 ETH 和 Solana 上面,不管是建應用還是用應用,很多時候你必須把幣鎖起來當抵押。

ETH 那邊:你想在借貸協議借錢?先鎖 ETH 當抵押品。想發行穩定幣?背後要鎖資產撐著。整個 DeFi(去中心化金融)世界的運作邏輯,就是用 ETH 當保證金。

Solana 那邊更直接:連開一個鏈上帳戶、發一個新幣、鑄一個 NFT,都要鎖一小筆 SOL 付「rent」——相當於鏈上儲存空間的押金。用的人越多,被押進去的 SOL 越多。

再加上前面講的質押——ETH 大約三成的幣、SOL 六成以上的幣,被鎖在質押裡不能動。把三股力量放在一起看:

  • 印——增加供給
  • 燒——銷毀供給
  • 鎖——凍結供給,市面上能買到的變少

當使用量上來的時候,燒和鎖會一起壓過印。這就是為什麼「用的人多」最終會反映在幣價上——不是因為情緒,是因為市面上真的沒那麼多幣可以買了。


未來幾年的大爆發點:盯緊 RWA

明白底層機制後,就能看懂未來幾年最性感的趨勢:RWA(Real-World Assets,真實世界資產上鏈)。

簡單來說,就是把現實世界的資產——美國國債、基金、房地產——搬到區塊鏈上進行發行、結算與交易。

這絕對不是空氣概念。全球最大的資產管理巨頭貝萊德(BlackRock),已經把旗下的代幣化基金(BUIDL)直接建在 Ethereum 上,讓機構法人能用鏈上代幣的方式持有美債。連華爾街最保守的老錢(Old Money),都開始把資產搬上鏈了。

為什麼這件事至關重要?再次回到剛剛聊的「銷毀機制」:

如果未來幾年 RWA 大爆發,每一筆數十億美元的債券結算、基金申購、資產轉移,全部都要在鏈上發生、都要支付 Gas Fee、也都在銷毀 ETH。

當車流量大到一定程度,燒幣的速度徹底壓過印幣的速度,供需關係的數學鐵律就會抬頭。到那時候,幣價的上漲就不是靠「講故事」或「炒情緒」,而是純粹的供需數學

這也是我越買越多的真正理由。我不是在賭幣價明天會不會漲,我是在賭這條數位收費公路未來的車流量。 車流量起來,過路費燒掉的幣比印出來的多,我手上的每一枚幣就會變得被動稀缺。

這個邏輯,跟我買股票看「未來盈利潛能」完全是同一條路——只是 Crypto 把這個邏輯直接寫進了不可更改的代碼裡,我不需要去相信任何公司的管理層會不會作假帳。


三種幣,三種對抗稀釋的設計哲學

將這三大資產放在一起對比,你會發現它們代表了三種截然不同的哲學大師:

  • 比特幣(BTC)—— 靠「絕對稀缺」:總量死封頂,增發逐年歸零。你什麼都不用做,稀缺性是天生的。代價是它不產生主動收益,是純粹的數位黃金。

  • 以太坊(ETH)—— 靠「銷毀機制」:網絡越忙,燒得越多,甚至能燒到總量負增長。搭配質押收益,等於同時享有「公司回購股票」與「發股息」的雙重紅利。

  • 索拉納(SOL)—— 靠「再分配」:它不追求總量稀缺,而是維持穩定的高通脹。但它提供豐厚的質押回報來跑贏通脹。它賭的是極致的效能、狂熱的使用量,以及願意參與鎖倉的行動派。

這三種設計,沒有絕對的孰優孰劣。


看懂機制

回到最初的問題:「買 Crypto 是不是在買另一種會印鈔的貨幣?」現在我的答案很明確:不是。如果你買了 SOL 卻只是丟在交易所裝死,那你確實是在持有一種每年被稀釋 4.5% 的通脹資產;但如果你動手把它拿去質押,你立刻就變成了那個收割別人懶惰紅利的掠奪者。

相同的資產,因為你的行為不同,財富邏輯會發生 180 度的驚人反轉。

這是我這輪功課最大的收穫:在 Crypto 的世界裡,「持有」和「參與」是兩碼子事。 買股票,你躺平著,有公司管理層替你賣命;但買 Crypto,除了等幣漲價,沒有人會替你工作——你必須自己按下那個質押的按鈕。

一如既往,本文不構成任何投資建議。我只是想分享這個連許多投資股市多年的老友都不知道的事實:連比特幣都還在印新幣。當你真正搞懂這套運作機制後,你看這個資產類別的眼光將徹底改變。

它不再是一團讓人看不懂的投機泡沫,而是一套規則明確、由數學硬性驅動的精密系統:印多快、印給誰、怎麼燒,全部白紙黑字寫在 code 裡。

看懂了遊戲規則,你才有資格決定要不要上桌。 人多的地方大家擠破頭,人少且冷清的地方,才輪到我們定下心來,慢慢看牌。



2026年6月11日星期四

賣出需要藝術:我 5 筆真實賣單的復盤

AI生成圖

你有沒發現,大家都在教你怎麼買。你打開任何財經頻道、財經 X、投資課程——99% 的內容都在講同一件事:怎麼買。怎麼選股、怎麼估值、什麼時候進場、怎麼看財報。

但你有沒有發現,很少人教你怎麼賣?

原因其實不難猜。買入的故事永遠比較好聽——「我發現了一支被低估的股票」聽起來像尋寶。而賣出呢?賣早了被笑、賣晚了被套、不賣又怕見財化水。賣出沒有英雄故事,只有壓力。

但做了這麼多年投資,我越來越確定一件事:

買入只能決定你能不能賺錢,賣出才決定你最後賺多少。上個月寫了 UWC 那篇(RM3.50 到 RM1.50 逆向加倉的故事),有讀者問我:

「+300% 之後,你怎麼決定賣多少、留多少?」

好問題。今天就把我這幾年 5 筆真實的賣單全部攤開來復盤——有做對的,也有做錯的。


賣點一:Hartalega——知足的賣

2024 年 5 月,RM3.50,全身而退,2 年 +90%。這筆我在部落格寫過,總結幾行字:

「記錄下歷史,在 RM3.50 我已經從手套全身而退。今天可能有機會 limit up,但我認為自己要知足。2 年 holding,90+% 的回報,足也。」

現在回頭看,那天最關鍵的字是「知足」。當時美國對中國手套加徵關稅的消息出來,手套股全面噴出。那天 Hartalega 真的有機會 limit up——我大可以留下來多吃一段。但我沒有。

原因有兩個。

第一,我的劇本演完了。

我 2022 年 8 月買手套股,賭的是行業從谷底修復。修復來了(雖然是以關稅這種意外的方式),目標達成。如果留下來吃 limit up,賭的其實是另一個我沒有研究過的劇本——市場情緒還能燒多久。那不是我的遊戲。

第二,我看到了更好的去處。

當時我更想搭上政策紅利的列車。賣 Hartalega 不是看壞手套,而是覺得同一筆錢放到別的地方,期望值更高。

賣點一:賣出不一定是看壞。最好的賣出理由,往往是這筆錢有更好的去處。


賣點二:E-invoice 概念股——不安的賣

這筆是做錯的。或者說——結果做對了,但過程暴露了問題。2024 年我做過一次中短期嘗試:預測 E-invoice 政策會推動會計軟件需求,因此小額買入相關公司。邏輯沒錯,但市場比我想像得更有效率,業績預期其實早就被定價了。

「獲利僅有 10% 至 20%,心感不安就快快離場了。」

注意那四個字——「心感不安」。

我不是因為分析出了什麼新結論才賣,而是因為睡不好。每天盯著它,擔心季度業績不達標就反轉。那種持倉的感覺,跟我拿著 Hartalega 兩年完全不同——Hartalega 跌了我會想加倉,這個跌了我只想跑。

後來我才想明白差別在哪:Hartalega,我有自己的故事;這筆,我只有別人的劇本。

買點二:如果一筆持倉讓你睡不好,那個「不安」本身就是訊號。不是公司出了問題,而是你根本不該擁有它。

很慶幸這堂課是用 10% 至 20% 的獲利學到,而不是虧損。


賣點三:2025 年 4 月關稅風暴——換子彈的賣

前兩筆都是賺錢賣。這筆不一樣——虧損 10% 至 15%,平倉,賣。

2025 年 4 月 9 日那週,關稅風暴打趴全球市場。我做了一個當時看起來很蠢的決定:把工業材料板塊在虧損 10% 至 15% 的位置平倉,同一天轉進幾個跌出價值的科技股。

賣虧損股在心理上是最難的。因為賣出的那一刻,帳面虧損變成真實虧損,等於親手承認自己錯了。多數人的本能是——放著等回本。

但我當時的判斷很簡單:

工業那筆,跌得不深,但大機率會持續不受市場青睞。部分產線位於高關稅的越南,就算談判成功,也擋不住中國企業的競爭。科技那邊,跌回幾年前的價格,而我相信的長期故事完全沒變。

錢應該從前者搬到後者。數學上很明顯,只是心理上很難。結果幾天內反彈 15% 至 25%,整體馬股組合的虧損縮小了一半。而那筆換進去的 UWC,後來變成 +300%。

買點三:賣出不是離場,而是換子彈。子彈不一定是現金,也可以是從一個故事搬到另一個更好的故事。


賣點四:UWC——紀律的賣(進行中)

然後就是大家問的這筆。UWC 從 RM1.50 的底部回到 RM6 左右,從最低點算起來已經 +300%。

我現在的做法是:分批套利,賣半留半。

這是我幾年前就給自己定下的規矩——翻倍之後,如果認為公司仍有潛力,就賣出一半,剩下的作為零成本持倉繼續持有。為什麼是一半?因為翻倍後的股票,同時面對兩個對立的風險。

全賣——如果它再翻一倍,你會捶心肝(而基本面強的公司真的有可能)。

全留——翻倍後回調幾年回不來的例子比比皆是,見財化水的痛,我在 2024 年牛市裡嘗過。

賣一半,等於把成本全部收回。剩下的倉位,是市場送的。漲,你繼續吃;跌,你的心態完全不一樣。零成本持倉的人,是很難被打倒的

當然,這個策略有條件。只適用於基本面仍然強勁的公司。如果基本面壞掉,不是賣一半,而是全部賣掉,果斷離場。

賣點四:翻倍不是賣出訊號,而是啟動紀律的訊號。讓規則替你做決定,因為那個時刻你的貪婪和恐懼都處於最大值。


五筆攤開來看,我發現一件事

  1. 把這五筆賣單放在一起,有個 pattern 是我寫到這裡才真正看清楚的:
  2. Hartalega +90% —— 劇本演完,有更好的去處 —— 知足的賣
  3. E-invoice +10%~20% —— 睡不好 —— 不安的賣
  4. 2025-04 工業 -10%~15% —— 故事變壞,換更好的故事 —— 換子彈的賣
  5. UWC +300% —— 翻倍紀律啟動 —— 紀律的賣

沒有任何一筆,是因為「我覺得它要跌了」。一筆都沒有。我從來不靠預測高點賣股票。因為我根本不會預測高點,而且我懷疑沒有人真的會。

每一筆賣出的理由都是:

劇本演完了、不該擁有它、錢有更好的去處,或者紀律到了該執行的位置。這些理由有個共同點——它們在賣出之前就已經存在,不是看著 K 線臨時起意。

創投家 Chamath 說過一句我常想起的話:

買進一家公司後,最艱難的決定就是沒有決定。

我的理解是:

賣出最大的敵人,不是賣錯時機,而是讓情緒在臨場接管決策。提前想清楚「什麼情況下我會賣」,到了那個情況就執行。剩下的時間,最好的操作往往就是沒有操作


買是看法,賣是人性

買入的時候,你面對的是市場——分析、估值、比較,都是對外的功課。賣出的時候,你面對的是自己——

  • 貪婪(再等等,還會漲)
  • 恐懼(快跑,要崩了)
  • 面子(賣了就承認看錯)
  • 後悔(早知道上個月賣)

所以賣出沒辦法靠「學更多分析」變強。它只能靠你提前跟自己約法三章,然後在那個當下,信任過去冷靜的自己,而不是現在發燙的自己。

我這五筆裡面,做得最好的不是回報最高的那筆。而是每一筆在按下賣出鍵之前,理由就已經寫好了。

你最近一次賣股票,理由是什麼?是提前寫好的,還是當下湧上來的?

這個問題的答案,可能比你的選股能力,更能決定你十年後的成績。



2026年6月4日星期四

AI 終於要離開資料中心了?大馬科技股真正的機會

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最近看完黃仁勳在 Computex 的主題演講後,很多人的焦點都放在 Vera Rubin、HBM4、液冷系統,以及下一代 AI 資料中心。這些確實很重要。

但老實說,最讓我有感的反而不是那些動輒數十億美元的資料中心設備,而是一台電腦。一台看起來不起眼,卻可能改變整個 AI 產業方向的電腦。因為它讓我開始思考一件事:

AI 終於要離開資料中心了,正在向終端邊緣(Edge AI)邁進。

AI 要真正融入人類的生活與生產力,它就必須「走下神壇」,從雲端機房走向你的手機、PC、汽車和工廠產線。這就是你所看到的:AI 正在向終端邊緣(Edge AI)大步邁進。


過去兩年,AI 很熱,但離馬來西亞有點遠

雖然這個觀點我之前提過幾次,老讀者可能已經看過了,但這裡還是值得再講一次,因為它正好是理解這次 RTX Spark 為什麼重要的關鍵。如果你有投資馬來西亞科技股,應該會明白這種感覺。

這兩年全球最強的投資主題毫無疑問是 AI。NVIDIA 股價一路暴漲,台積電 CoWoS 產能長期滿載,美國科技巨頭也在瘋狂擴建資料中心。但如果把視角拉回馬來西亞,情況就會有點不同。大部分馬來西亞科技股,並沒有像 Covid 時期那樣出現全面性的爆發。

反而是一直到最近,才開始慢慢看到一些結構性的雛形出現。原因其實不難理解。因為這一輪 AI 浪潮主要發生在資料中心。最核心的 GPU 在美國設計。最先進的封裝留在台灣。大量資本支出集中在超大型雲端公司手上。

馬來西亞雖然是全球重要的半導體後段製造基地,但能直接參與的部分相對有限。換句話說,AI 很熱,但大部分熱度都集中在資料中心裡。而資料中心,並不是馬來西亞最擅長的戰場。


上一次科技股大行情換機潮又要來了?

回頭看看 2020 年至 2021 年。那時候疫情改變了全世界的生活模式:

  • 學生需要上網課
  • 企業需要遠端辦公
  • 家庭需要更多電子設備

結果全球迎來一波龐大的換機潮。手機、平板、筆電、伺服器需求同步暴增。而馬來西亞剛好是全球重要的 OSAT(封裝測試)與 ATE(自動測試設備)中心。當消費電子產品大量出貨時,大馬科技公司自然跟著受惠。這也是為什麼當年許多科技股迎來數倍漲幅。

從某個角度來看,那一輪行情的核心並不是技術突破,而是大量終端設備被重新購買。但歷史是不是要重演了?


RTX Spark 讓我想到另一種可能

而這次 NVIDIA 發表的 RTX Spark,讓我開始看到一個更清晰的方向。很多人把它當成一顆新的 PC 晶片,但我認為真正重要的,不是晶片本身,而是它所指向的趨勢。那就是 AI Agent 的普及,以及它必然帶來的架構轉移。需要更强大的個人手機和電腦。

現在火熱的 AI Agent,真正要發揮作用,其實需要連接大量高度敏感的個人與企業數據,例如郵件、文件、日曆,甚至財務資訊。在這種情況下,完全依賴雲端運算其實開始變得不現實。

過去我們使用 AI,大多是透過雲端服務。你向 ChatGPT 提問。資料被送到遠方的資料中心。完成運算後再把結果傳回來。但未來的 AI Agent,很可能不再是這種模式。它會長時間存在於你的電腦中。幫你整理文件。幫你分析數據。幫你撰寫報告。甚至逐步接管整個工作流程的一部分。

而當 AI 真正成為日常工作的基礎工具時,所有運算都依賴雲端,無論是成本、延遲,還是隱私,都會逐漸變成瓶頸。因此可以預期,越來越多 AI 能力會開始下放到裝置端運行。

這就是所謂的端側 AI(On-device AI)。如果每家公司都需要 AI 呢?最近有一件事情讓我印象很深刻。我發現 AI 已經不再只是科技公司的話題。製造業在用。會計師事務所在用。物流公司在用。傳統產業也在用。甚至許多原本與科技毫無關聯的企業,都開始要求員工學習 AI 工具。

這讓我想到一個問題。如果未來每家公司都需要 AI Agent 呢?如果未來每個員工桌面上都跑著 AI 呢?如果 AI 不再只是工程師的工具,而是像 Excel 一樣成為所有人的標配呢?

那麼現在的設備真的夠用嗎?五年前的筆電夠用嗎?沒有 NPU 的電腦夠用嗎?記憶體只有 8GB 的設備夠用嗎?答案可能是否定的。

數以億計的個人電腦。數以億計的工作設備。以及數以億計需要升級的終端產品。這種需求結構,反而更接近 Covid 時期的消費電子循環。而這剛好是馬來西亞最熟悉的領域。給幾個例子:

益納利美昌(Inari Amertron - 0166),受惠於 AI PC 帶動 WiFi 7 與高頻射頻模組升級需求。

騰達科技(Pentamaster - 7160),在高功率晶片與光電元件測試需求上,有機會迎來更高階設備訂單。

微想科技(ViTrox - 0097),則直接受益於先進封裝與多晶片模組對精密視覺檢測的需求提升。

正齊科技(Mi Technovation - 5286),則站在晶圓級封裝測試與分選自動化升級的核心位置。



馬來西亞可能受惠的不只是換機潮

除了終端設備需求增加之外,我認為還有另一個容易被忽略的機會。那就是產能外溢。當台積電、日月光等頂級供應鏈全力生產 NVIDIA 的高階 AI GPU 時,其他晶片的封測需求勢必需要尋找新的產能。

包括電源管理晶片。網路晶片。WiFi 晶片。控制晶片。AI PC 周邊晶片。以及大量支援 AI 裝置運作的配套元件。這些不一定是最耀眼的產品。但卻是整個 AI 生態系不可缺少的一部分。

而馬來西亞正是全球最重要的後段半導體製造基地之一。因此即使拿不到最核心的 AI GPU 訂單,也有機會透過產能外溢效應受惠。


我真正看到的訊號

所以對我來說,RTX Spark 最重要的意義從來不是它能不能打敗 Intel 或 AMD。真正重要的是它透露出來的訊號。

  • AI 正在離開資料中心
  • AI 正在走向企業
  • AI 正在走向每一個普通人的工作桌面

而歷史告訴我們,當一項技術開始從少數大型企業走向大眾市場時,真正龐大的需求往往才剛剛開始。如果這個方向成立,那麼接下來幾年值得關注的,或許不只是 NVIDIA。而是那些站在換機潮、封測需求,以及產能外溢交叉點上的馬來西亞科技公司。