為隱形又奇妙的内在價值估價

談價值投資，最重要的無非就是為那看不見的内在價值進行估值。這一點常常讓投資新手感到困惑，而對於高手來說，這更是需要不斷精進的技巧。最近在籌備旅行計劃時，我發現投資股票和買機票竟有許多相似之處。想一想，機票價格不就像股價一樣嗎？每天甚至每時每刻，價格都在隨著背後的演算法波動。今天這張機票看起來挺便宜的，猶豫一下覺得明天可能會更便宜，結果隔天價格卻反而漲了幾百塊，讓你追悔莫及。這種情況想必很多人都遇到過吧？😂

買股票和買機票

很多人說價值投資很難，那麼你有沒有想過，為什麼買機票不難呢？其實這兩者有許多共同點。只不過是你是否有興趣，是否願意投入時間去跟蹤和研究它們的波動規律。當你打算買機票時，你總是先有一個清晰的目的地，無論是旅行還是出差，這一點直接幫助你鎖定了機票的價值。隨著你購買經驗的積累，你也會發現，某些特定地點的機票價格一年四季都在變化。你甚至可能熟知，飛往某些國家或城市的機票在淡季會更便宜，而旺季價格就會高出許多。這些知識並非一蹴而就，而是經過多次跟蹤和觀察累積起來的。那麼，為什麼在股票投資中，這種理解卻被認為如此困難呢？

估值的難易取決於你

估值真的難，而是在於你是否真的瞭解自己要去的地方，也就是說，你是否清楚該公司的內在價值在哪裡。換句話說，很多人樂意花大量時間去研究旅遊行程、機票價格、酒店評價，卻不願意投入同樣的精力去了解如何賺錢，如何找到好的股票。不同產業的公司估值其實就像飛往不同國家的機票價格，只是它們的波動週期可能比一年四季要長一些罷了。只要你願意花時間，去仔細閱讀和研究公司過去幾年的財報、季報，透過這些數據掌握它的經營情況和成長潛力，估值就變得沒那麼神秘了。

研究「淡季」和「旺季」

那麼具體該怎麼做呢？這裡有幾個小技巧，可以幫助你更好地為股票估值。首先，就像你在買機票時需要知道自己的目的地一樣，研究個股的股票首先要先知道公司做什麽行業的，市場前景如何。接著，和購買機票時觀察淡季和旺季類似，你可以選擇在公司股價的高點和低點附近，去仔細研究當時發生了什麼事情，哪些因素導致了這些波動，未來這些情況會不會重演或持續。如果你能夠掌握這些細節，那麼你大概就能更精準地估算出公司的內在價值，並在股價低於其內在價值時果斷入手。

當然，也別忘了對比類似國家，地區，甚至不同航空公司之間機票售價，這相當於比較同行業其他公司的估值一樣。如果一家公司的基本面不錯，股價還比同行低許多，那麼這可能就是一個不錯的買入機會。畢竟，能享受相同的風景，何必支付更高的價格呢？

把握生活中的投資智慧

投資從來都不是一件孤立的事情。它其實和我們生活中的很多經驗有共通之處。就像你購買機票一樣，股票投資也需要耐心和研究，而不是僅僅憑藉運氣或短期的波動來決定一切。最終，成功的投資者往往是那些能夠看透市場噪音，專注於公司長期價值的人。希望通過這篇文章，你能從生活中的點滴找到投資的靈感，用更輕鬆和遊戲的心態去理解股票估值，讓自己在投資的道路上走得更從容。

專注於10年趨勢，尋找10倍股

投資，就像是在茫茫的市場中尋找珍珠。或許大多數投資者都習慣於追逐短期的漲跌，試圖在短時間內實現快速回報，但真正的價值往往隱藏在那些看似平靜的海面之下。如果我們願意把目光放長遠，尋找那些隨著時間推移能夠成長十倍的公司，那我們的投資旅程將完全不同。

上次我們談到《10x is easier than 2x》這本書的理念。這本書強調了，與其短期內拼命追求兩倍的增長，倒不如將目標放在10倍的增長上，專注於真正具備長期潛力的公司。那今天想深入探討如何將這一概念應用在價值投資當中。首先，我們要重新定義「10x」這個概念，並理解如何在投資過程中實現。

對我來說，一家公司有強勁的成長潛力，本身就代表著價值。價值投資不僅僅是尋找便宜貨，更是關注未來的成長可能。當然，期望某家公司在一年內實現股價翻十倍是不切實際的，但如果我們延長時間範圍，以10年的視角來看，一家乘上趨勢浪潮的成長型公司，實現10倍回報的機會就大大增加。

實際上，10年內實現10倍增長，等同於每年年化報酬率約26%。這看似是一個雄心勃勃的目標，但如果我們能夠掌握長期趨勢並找到相關公司，這樣的成長並非遙不可及。

尋找趨勢中的珍珠

所以，問題的關鍵就在於如何找到這樣的公司。首先，我們必須確定未來10年可能引領市場的趨勢。也許是技術革新、能源轉型，或者人口結構變化。當趨勢確定之後，接下來的工作便是尋找那些能受惠於這些趨勢的公司。當我們找到了潛在的珍珠，接下來的挑戰是確保它們在3到5年內能夠實現盈利翻倍。為什麼只看三到五年？因為預測10年的盈利變化太難，而3年的時間則相對容易看清。如果一家公司能夠在短期內盈利翻倍，那麼它未來的成長潛力也更具可見性。當然，這需要我們持續地觀察和調整，隨著時間推進，尋找新的投資機會，並在原有基礎上實現穩健的累積。三年內股價隨著盈利翻倍，等同於年化報酬率約26%，這與10年翻10倍的邏輯一致。

想説要相信判斷未來其實是一個可以培養的能力！如果我們能持續找到3至5年內盈利翻倍的公司，並保持持股，10年內的10倍增長將是可以實現的，甚至可能20年達到100倍的成長。此外，若發現投資理由不再成立，或者找到更具潛力的公司，適時調整投資組合也是必不可少的策略。不要説馬股做不到，因爲3年翻倍的公司還是大有“股”在！

專注與耐心：投資者的必修課

這種方式的關鍵在於專注與耐心。你會發現，符合這些條件的公司並不多。要找到成長性好、價格合理的公司，對於普通投資者來說，可能並不輕鬆。有時候，當一家公司看起來非常有前景，但市場卻早已給了過高的估值，這樣的投資也未必能在短期內帶來回報。這時候，專注顯得尤為重要，我們不能被市場的躁動所影響，而是要保持冷靜，耐心等待真正的好機會。

這樣的投資方式其實呼應了《10x is easier than 2x》的理念：要找到能實現10倍回報的公司，本來就是難事，它不會隨處可見。但正是這份專注與執著，使我們能夠遠離那些短期內可能賺個幾十個百分點的交易。短期的噪音很多，誘惑也不少，但真正的智慧在於選擇長期堅持，少而精的投資。

耐心等待與重壓的時機

然而，耐心等待不代表什麼都不做。市場如大海，時機如浪潮，有時波濤洶湧，有時風平浪靜。在那些風平浪靜的日子裡，我們要學會等待，手持現金也是一種策略。這並不是膽怯，而是一種冷靜的判斷力。當浪潮來臨，好的投資機會出現時，我們必須有勇氣重壓出手。這樣的投資方式或許顯得激進，但當你對公司有足夠的了解和信心時，這就是一個不可錯過的時刻。

這樣的投資方式，類似於巴菲特對蘋果公司的重壓。在他認定蘋果有巨大潛力時，他果斷投入大量資金，並在接下來的幾年中獲得了豐厚的回報。這種重壓策略要求你對所選公司的未來有極高的確信，並且做好承受短期波動的心理準備。

投資本該摻雜藝術

這樣的策略在風險與回報之間尋找到了一種微妙的平衡，真正體現了價值投資的核心精神與藝術結合。投資並非全是理性與數據的遊戲，它更像是一門藝術。懂得何時等待，何時果斷出手，這是一個真正成功的投資者所必須掌握的智慧。耐心、專注、直覺，這些看似抽象的品質，正是投資中最不可或缺的部分。在這條漫長的投資旅程中，真正的投資藝術家會懂得如何平衡這些要素，最終在市場中取得成功。

現在對比95年科技革命的相似處

我剛剛重溫了一部關於股市與AI發展的YouTube影片（鏈接），影片討論了如今AI的發展與當年網際網路泡沫的相似之處。這影片發佈於今年3月中旬，而我想透過這段時間來檢驗，看看市場的發展是否與影片的預測相符，並確定我們目前位於泡沫發展的哪一個階段。

讓我驚訝的是，歷史的確驚人地相似！

95-98年的正常上漲階段

回顧1995年至1998年，當時的股市屬於正常上漲的階段。如今的市場情況與1995年非常相似，還未達到1998年至2000年的泡沫階段，甚至連泡沫的影子都還看不到。儘管如此，市場上已經有許多人開始喊科技泡沫破裂，這和當年95至98年的情況如出一轍。

為什麼說1998年之前屬於正常上漲呢？因為在網路革命初期，影片提到了像Cisco這樣的賣路由器的基礎層買鏟子的公司，以及像Microsoft這樣開始投入革命的大型科技公司，即使你在1998年前購買了它們的股票，即便泡沫破裂，你依然能賺錢，甚至享有相當可觀的收益。

批判聲浪中的波動上漲

1995年至1998年期間，市場上出現了大量質疑聲，因為新技術誕生的初期總是充滿不確定性。這導致了股市的波動。拿Cisco與當今的Nvidia進行了比較。在1995年網際網路興起的第一年，Cisco爲首的科技公司經歷了前半年的牛市，但下半年因為盈利不如預期，股價出現下跌，表現甚至落後於醫療和金融板塊 （如一下圖顯示）。

當我看到這裡時，真覺得不可思議！這影片居然在5個月前預言了我們當前的市場走勢，尤其是馬股！影片發表時，Nvidia和馬股相關聯的板塊還在持續上漲呢！

在1995年之後的幾年，大多數科技公司實際上都有盈利成長，這使得股市一直有基本面的支撐。但即便如此，許多分析師、名人，甚至美聯儲都頻繁發出警告，稱市場已經產生了很大的泡沫，需要加以控制。

接下來的市場走勢

我相信接下來的走勢會與過去相似，AI科技相關公司的股價將在投資者理性的批判聲中波動上漲。影片提到，1998-2000年泡沫的導火索是俄羅斯的債務危機，當時美聯儲緊急降息並大量注入資金，才真正引爆了泡沫。

最後總結一下值得注意的幾個重點：

1. 新技術的初期總是伴隨著質疑，導致市場波動。

2. 理性的批判能讓市場在不產生泡沫的情況下穩步上漲。

3. 歷史上的每個泡沫都是在貨幣寬鬆政策下形成的。

馬股下半年的科技股投資者

目前在馬股科技股的投資者中，尤其是那些在上半年高點買入的人，很多都無法承受下半年的跌勢。其實，這正是你需要重新檢視自己投資策略的時候。首先，要清楚你是長期投資者還是短期投資者。

如果你是長期投資者，就必須接受暫時的賬面虧損，因為這是長期持有的一部分。而如果你是短期投資者，想要抓住趨勢，就必須學會適時止盈和止損，並且在買入點上要特別謹慎，否則就會像現在這樣，買在短期高點而承受損失。

從長期投資的角度來看，情況就完全不同。如果你打算長期持有基本面良好的科技股，讓它們有幾年的時間來回本甚至翻倍，其實並不難。畢竟科技股屬於高度成長的行業。你可能會問，這在馬股是否有可能？我的回答是，雖然馬股科技股的歷史可能不如美股那麼悠久，缺乏足夠的數據支持，但並不是不可能發生的情況。以3年為例，若股價翻倍，對應的年化回報率約為26%；即便需要5年才能翻倍，年化回報率也接近15%，這依然是相當可觀的回報。

因此，我經常提醒想進行長期投資的朋友：你必須能夠承受至少50%的暫時性賬面虧損。如果你無法接受這樣的波動，那麼長期投資可能並不適合你。

Intel馬來西亞投資變動是誤會？

近期市場傳言Intel因現金流問題，可能暫停包括馬來西亞在內的部分國外投資，造成UWC爲首及多個半導體公司股價下跌這件事。

雖然這消息可能只是一場誤會，但我想分享一下我的個人看法。

Intel 在馬來西亞的主要業務

據我所知馬來西亞是 Intel 海外最大的投資，主要集中在先進 3D 封裝與測試領域。

科普一下什麽是先進封裝，它是芯片生產中一個很後端的過程，就是芯片生產出來以後，將多個芯片以其他半導體原件、電路板、外殼等組裝在一起的過程。

過去的封裝技術主要使用普通wire bonding（線焊接），而現在已經演變為 2.5D 甚至 3D 的叠加封裝技術。

先進封裝重要性

雖然Intel在先進製程方面落後於台積電，但在先進封裝技術上，Intel 並沒有被大幅拋離。

隨著摩爾定律遇到瓶頸，晶體管的尺寸縮小帶來了量子效應和熱效應的挑戰，製造更小、更快且節能的芯片變得困難且昂貴。

因此如果想繼續提高芯片效率怎麽辦？就是往上堆叠多個芯片咯。這就是爲什麽很多現在會聽到很多内行人士說先進封裝將是未來重要趨勢之一！

我相信現任 Intel 的 CEO 來自技術背景，深知先進封裝的重要性。反而，芯片製程部分可能是他需要考慮放棄的領域。

再加上地緣政治和美國政府推動自家生產的影響，大企業們也希望分散外包風險，而且台積電不久前也表示其先進封裝產能供不應求，

Intel怎麽看都不太有可能放棄先進封裝這塊蛋糕。最多可能擴張的脚步放慢些。

想瞭解更多先進封裝可以參考 連結

Intel 對本土自動化設備公司的影響

這個有研究的各位懂的都懂，尤其 UWC 爲什麽4號開始大跌市場有人猜測很可能是因爲Intel消息并不是空穴來風，觀察這些公司幾年前的 IPO 報告可以看到端倪。

但必須注意的是這些資料來自幾年前，如今公司已經多元化發展，客戶結構可能也有所變化。

所以你認爲會不會市場過度反應了呢？還是單純因估值過高所致？這值得進一步思考。

題外話：大馬先進封裝前景

馬來西亞政府近來表示希望推動半導體前端設計產業，但我對此並不看好。畢竟 Silterra 當年未能好好培育，導致如今嚴重落後，已經是一個很好的前車之鑑。

我認為應該集中資源在目前佔據半導體出口主要收入的 OSAT 領域，尤其是先進封裝方面。

二八法則嘛，把80%投在20%最擅長的領域去搞不好就未來就“10x”了呢？哈哈哈。😂

馬股半導體板塊高PE之迷

為什麼估值看起來依然居高不下？

最近，馬股半導體板塊經歷了又一波「殺估值」的調整，許多投資者，特別是新手，感到困惑：為什麼殺了幾次估值，市盈率（P/E），依然這麼高？這是因為大多數人認為高P/E就等同於高估值。但事實上，並不一定！

其實，估值這個東西並不是單純看某個數據來決定的，而是需要理解其背後的意義。

市盈率的背後

P/E 代表股價除以每股盈利（Earnings Per Share）。能導致 P/E 變高的原因只有兩個：
1. 每股股價上漲
2. 每股盈利下降

我們的馬股科技半導體板塊在 2020 年受惠於半導體上升周期，營利大漲，股價隨之上升。但是，半導體行業具有周期性波動，因此到了 2022 年，營利下調，P/E 等式中的分母（E）變小，而股價則是由投資者決定的。如果投資者不願意調低價格，那麼 P/E 就會變得很高。

半導體殺不死的市盈率

那麼，為什麼投資者不願意把價格大幅下調呢？原因很簡單，因為科技板塊和半導體行業是具有成長潛力的領域。投資者認為在下一輪周期來臨時，公司營利表現將會比上一次周期更好。因此，部分投資者，特別是長期投資者，不願意便宜賣出股票，這樣一來，P/E 自然會處於高位。

長期投資半導體的邏輯

我們進一步來分析一下這些投資者的邏輯。他們事實上會因爲是成長股，所以是認為目前的低營利只是暫時性的，那麽在計算未來合理 P/E 時，可能至少會參考最近一個上升周期中的平均或更高的盈利數字。如此一來，得到的 P/E 會比目前的數字小，他們因此認為估值並不昂貴，並決定繼續持有，甚至買進。

這也解釋了為什麼半導體股的 P/E 和一般股票不同，感覺怎麼殺都殺不死😆。那麼，他們真的錯了嗎？這很難說。因為對於長期投資者來說，只要有把握高成長的公司，把時間拉長，即便今天買在稍高的位置，五年、十年後依然有可能實現翻几倍回報。當然，這樣做的代價是，你必須選對公司，並有耐心經歷一到兩次因為半導體周期性帶來的牛熊市。

最後想說，因為下一波半導體營利上升行情什麼時候來還有不確定性，所以「殺估值」這件事如果恐慌程度加重，是有可能持續的。以上只是我個人觀察市場並猜測投資者可能存在的思路，並非買賣建議。

馬股半導體板塊近況

近期科技股，尤其是半導體領域，似乎自從「黑色星期一」後就持續疲軟。這到底是因為AI大背景的熱潮已經結束，還是投資者失去耐心了？我認爲傾向於後者。

不如預期的業績

不少半導體相關公司都發布了不如預期的業績，導致市場對其估值大幅下調。這種情況尤其體現在受到客戶需求波動影響較大的公司身上。

比如，那些與智慧AI型手機相關的企業，因為AI功能可能尚未具備足夠的吸引力，導致換機潮推遲，股價因此下跌。那些牽涉到表現不佳客戶的企業、列如和被市場冷落的美國半導體企業如Intel，Samsung等有合作的公司的股價跌得更厲害。相反，如果公司是牽涉到台積（TSMC）這樣相對較強的公司，雖然股價也有下跌，但比起前述公司，跌幅明顯較小。

外國企業之間的競爭

問題是，AI技術仍需時間來發展，而這個過程對馬來西亞的半導體公司來說可能需要更長的等待時間。那麼，外國企業之間的競爭，是否會對馬股半導體板塊產生巨大影響呢？

我們不能忽視的是，即便AI的實用性還有待驗證，但在這個過程中，領先的外國企業並不會減少在研發方面的投入。畢竟，如果AI真的成為下一個革命性的技術，那麼任何一家放慢腳步的企業都可能被競爭對手遠遠拋在身後。

既然領先的企業無論當下強弱如何，都不會停止投資研發、建廠和擴張，那麼作為全球第七大半導體出口國的馬來西亞，又怎麼可能完全得不到任何好處呢？我認為，這只是時間問題。

抹去小泡沫

然而，由於這個時間問題的存在，短期內許多投資者——特別是在上半年追高買入的那些——失去耐心開始賣出。因此，正如我之前所說，市場仍然是健康的。因為在泡沫還沒有過度膨脹之前，那些投機者就已經因公司業績不佳而遭到打擊，小泡沫正逐漸被戳破。