馬股半導體板塊高PE之迷

為什麼估值看起來依然居高不下？

最近，馬股半導體板塊經歷了又一波「殺估值」的調整，許多投資者，特別是新手，感到困惑：為什麼殺了幾次估值，市盈率（P/E），依然這麼高？這是因為大多數人認為高P/E就等同於高估值。但事實上，並不一定！

其實，估值這個東西並不是單純看某個數據來決定的，而是需要理解其背後的意義。

市盈率的背後

P/E 代表股價除以每股盈利（Earnings Per Share）。能導致 P/E 變高的原因只有兩個：
1. 每股股價上漲
2. 每股盈利下降

我們的馬股科技半導體板塊在 2020 年受惠於半導體上升周期，營利大漲，股價隨之上升。但是，半導體行業具有周期性波動，因此到了 2022 年，營利下調，P/E 等式中的分母（E）變小，而股價則是由投資者決定的。如果投資者不願意調低價格，那麼 P/E 就會變得很高。

半導體殺不死的市盈率

那麼，為什麼投資者不願意把價格大幅下調呢？原因很簡單，因為科技板塊和半導體行業是具有成長潛力的領域。投資者認為在下一輪周期來臨時，公司營利表現將會比上一次周期更好。因此，部分投資者，特別是長期投資者，不願意便宜賣出股票，這樣一來，P/E 自然會處於高位。

長期投資半導體的邏輯

我們進一步來分析一下這些投資者的邏輯。他們事實上會因爲是成長股，所以是認為目前的低營利只是暫時性的，那麽在計算未來合理 P/E 時，可能至少會參考最近一個上升周期中的平均或更高的盈利數字。如此一來，得到的 P/E 會比目前的數字小，他們因此認為估值並不昂貴，並決定繼續持有，甚至買進。

這也解釋了為什麼半導體股的 P/E 和一般股票不同，感覺怎麼殺都殺不死😆。那麼，他們真的錯了嗎？這很難說。因為對於長期投資者來說，只要有把握高成長的公司，把時間拉長，即便今天買在稍高的位置，五年、十年後依然有可能實現翻几倍回報。當然，這樣做的代價是，你必須選對公司，並有耐心經歷一到兩次因為半導體周期性帶來的牛熊市。

最後想說，因為下一波半導體營利上升行情什麼時候來還有不確定性，所以「殺估值」這件事如果恐慌程度加重，是有可能持續的。以上只是我個人觀察市場並猜測投資者可能存在的思路，並非買賣建議。