個股分析：Frontken 的長期潛力與風險

久違的個股分析來啦。我不常做個股分析因爲我關注的股票不多。老讀者都應該知道，我是屬於勇敢集中重倉科技板塊的投資者。我更喜歡深挖一個領域，長期死守，甚至3-5年沒有什麽賺錢都沒關係，就等待未來十年磨一劍爆發的方式。這并不適合多數投資者所以大家參考就好，不要盲跟哦。。。

Frontken 持股現況：四年只漲 20%？

距離上次說 Frontken 已經是去年6月的事了（鏈接）。Frontken也是在2021年，年中就開始關注並持有的公司。一路加倉至今也快4年了，你猜回報多少？目前只有可憐的 20% 左右。對於這樣的數字，我只能拍拍自己肩膀說：「這不是第一次這樣了」。

但我依然看好它。Frontken 是台積電（TSMC）的合作夥伴，負責晶圓製程設備的清理維護。而台積電作為全球最強的晶圓代工廠，最近 AI 需求還在持續中，這應該代表 Frontken 還有機會吧？然後我查了一下，上一輪說TSMC也是去年的事了（鏈接）😂。

解析大客戶 TSMC 動向

還記得去年我曾經寫過，Frontken 的清理技術似乎相當前衛，因為根據管理層的 AGM 報告，他們的服務主要針對 7nm 以下 的先進製程，甚至可以支援 2nm 以下。這代表什麼？

簡單來說，晶片製程越先進，機械應該越複雜，清理服務的毛利應該也會更高。因此，判斷 Frontken 未來的發展，最直接的方法可能就是看 TSMC 的製程技術發展。

我們來看看 TSMC 近幾年的發展數據：

📌最新 2024 Q4 營收情況

📌2023年 YOY 各領域營收情況

📌2024年 YOY 各領域營收情況

從這些數據很明顯可以看出，5nm 以下的製程，尤其是 3nm，成長速度驚人。2024 年底，智能手機市場開始復甦，而 HPC（高性能計算） 則受惠於數據中心的需求爆發，這些我都相信可能是 Frontken 能夠持續成長的原因。

值得注意的是，3nm 還是和去年一樣，停留在手機的應用上，特別是蘋果的設備。蘋果在2023發佈的 Iphone15（A17） 芯片，和 Mac（M3）是首次開始裝載臺積電最新量產科技，3nm 製成芯片的智能設備。和圖一致——2023Q3 來自 3nm 營收才剛剛出現。

但目前的 AI 數據中心晶片呢？也是和去年一樣，停留在 5nm，尚未用到 3nm 技術。這其實看 Nvidia 的 GPU 芯片所應用的技術就很明顯了。

以下是 TSMC 製程節點對應 NVIDIA 晶片的應用情況：

從表中可以看出，AI 數據中心的晶片目前還停留在 5nm 技術，這意味著 Frontken 的業務還有很長的增長空間。畢竟，早在去年管理層就已經拍胸口表示可以支援 2nm 以下的技術，等 AI 產業進一步升級，Frontken 應該很可能會迎來一波成長。

來臨的財報季

我個人對 Frontken 即將公布的財報還是很樂觀的，畢竟 AI 產業仍在發展中，而數據中心的需求只會越來越高。按照目前的趨勢，2024 年全年業績創新高應該是板上釘釘的事情。

但股價會不會動就難說了。而且目前 Frontken 的估值也不算低。距離上一次最高估值在 2021 年，是達到過 PE  60 以上，而股價在 22 年頭達到高點。也就是 2022 整體業績創新高的那一年，很符合股價會先行業績半年到一年的假説。那麽，去年 2024 年中，再次創新，高應對的，應該就是這次 2024 年整體業績創新高的情況了。

風險在嗎？

那麽有沒有什麽值得注意的風險呢？當然，投資永遠不是只有光明面，以下幾個風險值得注意：

1. Frontken 的盈利是否與 TSMC 訂單真的高度相關？

   • 未來訂單增加後，清理需求會呈指數型增長、線性增長，還是僅小幅提升？還是說真正的生意來自於更多的生產線和製程機器的增加？這點目前仍不確定。

2. 高階機器的清理服務毛利有多高？

   • 目前市場競爭狀況如何？如果競爭者變多，Frontken 的毛利率會受到影響嗎？

3. 單一客戶依賴風險

• 雖然 TSMC 是個超級大客戶，但高度依賴單一客戶，仍然是個風險。

對我來說，長期持有並等待技術升級帶來的紅利，依然是我堅持的策略。

以上只是個人觀點。期待今年的股東大會。

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