馬股科技近期喋喋不休，你失去信心了嗎？

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嗨，親愛的投資者們！最近是不是覺得有點疲憊，對於馬來西亞的科技業復甦和投資回報的等待有些喋喋不休，甚至想放棄？今天我想和大家分享一些關於馬來西亞經濟政策和科技產業的最新動態，希望能激勵你們繼續堅持下去，因為未來未必那麽凄慘！

市場情緒與實際情況的背離

為什麼市場情緒如此悲觀？很多科技公司們最近公佈的盈利有所進步，但股市卻往另一邊發展。這可能是由於以下原因：

1. 全球經濟前景的擔憂：投資者擔心美國新政府緩會影響馬來西亞的出口，從而影響公司的未來盈利。


2. 對馬來西亞政策效果存疑：市場擔心這些政策可能無法有效提振經濟，導致投資者信心不足。

然而，事實上，馬來西亞的經濟數據顯示：

• 2024年經濟成長率達到5%以上。


• 預計2025年和2026年分別穩定在4.5%和4.7%。

這表明馬來西亞的經濟正在穩步復甦，投資者不應過於悲觀。市場情緒與實際情況的背離，可能只是短期的過度反應。

資金流向中國概念股：隔壁的“好康頭”吸引投資

近年來，中國政府在政策上發生了重大轉變，從過去的“打富豪，分田地”轉向支持科技產業和企業家精神。以下是一些關鍵動態：

• 中國政府最近舉辦了一系列會議，強調對科技產業的支持，並鼓勵創新和創業。例如，2023年以來，中國政府多次召開科技創新大會，明確提出要加大對AI、半導體等領域的投入。


• 馬雲企業家的重新出現，象徵著中國政府對企業家的支持態度。


• DeepSeek等科技公司的出現，進一步吸引了投資者的關注，特別是在AI領域。

這些政策轉變就是中國政府發現“打富豪，分田地”是過去式，不在適合當選。這個信息就非常吸引了大量投資者的目光了。因此大量資金流向了中國概念股。這可能解釋了為什麼馬來西亞的股市表現不佳。畢竟，資金是有限的，隔壁有“好康頭”，投資者自然會選擇更具吸引力的市場。

中國會吃下所有？

那麼，馬來西亞科技產業就此沒希望了嗎？中國就此吃下所有？馬來西亞科技再也難東山再起？當然不是！儘管中國科技產業的快速發展吸引了大量投資，但馬來西亞科技產業仍有其獨特的優勢和潛力。而中美之間的科技對決，早已拉開序幕，畢竟科技正是決勝負的核心——你手中的武器強大與否，全看背後的科技支撐。誰勝誰負？現在下結論還為時過早，但可以肯定的是，這場較量必然引發市場的不確定性與波動。

更令人扼腕的是，許多人竟忘了：在挑選個股投資時，我們應該關注的是公司的實際業務，而非僅僅揣測宏觀環境。大環境的調整帶來的下跌，恰恰是潛藏機會的時刻，對吧？當科技股全線走低時，這並非各家公司的問題，是外圍因素，外圍因素就是暫時的問題。除了夕陽行業，難道你真認為整個科技行業就此淪為夕陽產業？只有夕陽產業才會齊刷刷地倒下。

此外，中國是否存在泡沫？這是一個值得我們深究的話題，也是未來投資者必須關注的焦點。

中國科技發展的泡沫分析

截至2025年2月24日，中國股市表現強勁，如一艘揚帆遠航的巨輪，尤其是在AI風潮的推動下更是勢如破竹。特別是AI相關股票受DeepSeek AI的推動。上海綜合指數自2025年初以來上漲0.82%，顯示市場信心提升 (原文鏈接: Shanghai Index)。這與政府近期支持民營企業和上市公司的政策有關，例如鼓勵科技創新和放鬆監管，吸引大量資金流入。

故事的主角之一是DeepSeek AI——一家年輕而大膽的初創公司。它推出的DeepSeek R1模型自稱能與OpenAI媲美，卻只需560萬美元的成本。這款產品一經問世，便迅速攀上Apple App Store免費下載榜首，點燃了市場投資者的熱情，與其相關的每一筆投資似乎都在說：這就是未來 (原文鏈接:AP News)。這一發展讓投資者對中國AI產業充滿期待，任何與DeepSeek有關的公司股價都會因消息而大漲，例如與其合作或應用其技術的企業，顯示投機性買入行為。

然而，就在這片歡騰聲中，暗流也悄然湧動。研究顯示，中國AI股票可能面臨估值過高風險。2023年，有媒體已警告AI概念股存在“估值泡沫”跡象，許多公司盈利進展有限 (原文鏈接: Bloomberg)。Goldman Sachs的報告提醒大家，儘管中國“硬科技”股票的市盈率僅為23.6倍，比美國科技股的31倍來得低，但那股迅猛上漲的勢頭卻可能潛藏著不穩定的風險（原文鏈接: Reuters)。

因此，投資者需要謹慎評估中國科技產業的投資風險，中國科技的這股熱潮究竟是真正的革命，還只是一場泡沫風暴？對於每一位投資者而言，如何在夢想與風險間找到平衡，成了最重要的課題。追隨熱潮固然令人心動，但只有深思熟慮、精準評估，才能在這場浪潮中站穩腳步。

説了那麽多，大家覺得，這個情況有沒有可能在未來風水再度輪流轉呢？歡迎留言討論。

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關於關稅與全球化：博弈論下的思考

今天看了小林最新更新，關於關稅的課題(鏈接)，一開始就覺得是個無聊的課題，但看完影片後，卻讓我對關稅這個東西產生了全新的思索。

影片一開始就像是給你泡了一杯歷史悠久的陳年老酒，先帶你了解關稅的基本概念和那些鮮為人知的歷史趣聞，讀起來既有意思又引人入勝。正當我以為這趟知識之旅不過如此時，小林忽然拋出了一個小模型，這讓我眼睛一亮——原來這正是我們耳熟能詳的「囚徒困境」（Prisoner Dilemma）。

囚徒困境

簡單介紹下囚徒困境是一個著名的博弈論例子，用來說明當兩個人（或團體）在缺乏溝通與信任的情況下，即使合作能讓雙方都受益，最終卻往往因為個人理性而選擇背叛，導致雙輸的結果。假設警方逮捕了兩位嫌疑犯，分別將他們關在不同的房間，並提出同樣的條件：

• 如果一方供出對方，而對方保持沉默，供出者將獲得赦免坐牢，而對方將面臨重罰20年。
• 如果兩人都保持沉默，兩人都只會受到輕微的懲罰，坐牢1年。
• 如果兩人都互相供出，則兩人都會面臨中等刑期，坐牢10年。

下圖就是小林的模型和原版囚徒困境的對比示意圖，小林模型圖裏的數字代表著各種選擇下的利益，數字越低代表損失越多，簡單來說，大家都不想跑到那個最糟糕的局面去，但縂有誘惑大家走向那個階段的情況。

囚徒困境

小林影片中的小模型

你可以把它想像成一對對手，互相對峙時，如果大家都互不合作，結果就會是一場雙輸的悲劇；而若能攜手合作，才會達到雙贏的局面。但現實往往不是那麼理想，總有那麼一群人，喜歡偷偷摸摸地背後搞小動作，因為他們發現，當對方太乖巧時，叛變反而能撈到不少好處（代表圖中0 year不用坐牢，或者8分貿易利益）。

關稅政策亦是如此：提高關稅雖然可能犧牲消費者利益，但歷史多次證明，在適當時機下，雖然犧牲消費者，但它能大幅保護本國產業的發展。事實上，美國在長期推崇全球化之後，當面臨貿易逆差與其他大國經濟逐漸追上的情勢時，開始採取提高關稅的措施，進而開啟了逆全球化的序幕。

鷹鴿博弈

這一連串現象讓我聯想到達爾文進化博弈論中的「鷹鴿博弈」（Hawk-Dove Game）。這個模型假設在一個族群中，存在兩種基本策略：鷹派與鴿派。鴿派則是那群溫柔、愛和平、不喜歡打架的一方。而鷹派是比較强勢，遇到資源爭奪時從不猶豫進攻的一方。這時，兩個派之間，就會有三個階段（進化動態），來達到暫時的平衡：

進化動態與平衡

• 少數鷹派的優勢
  在一個主要由鴿派組成的族群中，突然出現的少數鷹派個體，可以憑藉其激進策略從溫和的鴿派那裡輕易奪取資源，使得這些鷹派在生存和繁殖上佔有一定優勢，進而推動其比例逐步上升。

• 成本與競爭的調節
  當鷹派個體數量過多時，他們之間激烈的爭鬥也會急劇增加，導致高昂的傷害與能量損耗，這使得單一激進策略不再具備明顯優勢。相對地，鴿派則因避免直接對抗而能免於高成本的爭鬥，從而在一定比例下反而展現出競爭優勢。

• 進化穩定策略（ESS）
  最終，在不斷的策略互動中，族群會達到一個平衡狀態——進化穩定策略。在這種狀態下，鷹派與鴿派以特定比例共存，任何單一策略的個體若試圖改變行為，都難以獲得額外的生存優勢。這種平衡正是自然選擇促使各種行為策略相互調節、共同進化的生動例證。

在這個博弈論模型中，所謂的進化穩定策略（ESS）並不是一成不變、永遠固定的狀態，而是一種動態平衡。也就是說，即使在達到ESS之後，族群中的策略比例也可能因各種外部因素而發生短期波動，然後再逐漸恢復平衡。換句話說，但在現實的演化過程中，因為環境變化、隨機突變或其他不可預期的因素，這個平衡可能會被打破，導致短暫的鷹派優勢，隨後再因過度競爭而恢復到均衡狀態，不斷重複。

全球經濟與關稅的對決

放眼全球經濟，我認爲，當前的情勢似乎正處在那個少數鷹派佔上風的時期。回顧歷史，第一波（1830－1930年）和第二波（1950年至近期）的全球化曾帶來過一陣溫柔的鴿派效應；但隨著大國間競爭加劇，尤其是當美國逐漸感受到其優勢被侵蝕之時，自2016年特朗普上任後，那股強硬的鷹派氣勢便開始大展拳腳，推動了一波逆全球化浪潮。使得我非常認同小林最後總結的觀點——「天下大勢，分久必合，合久必合」用的非常貼切，這個去全球化浪潮應該還要走很長一段時間。

當然，我真心希望全球經濟不要滑向各國互採高關稅、敵對對立的局面，因為那將是經濟效率最低、最難以逆轉的階段。畢竟，就像一句老話所說：「一個人難成大事，唯有合作才能締造輝煌」。難道就像《三體》中人類攜手對抗外星人的情節一樣，若外星人永不現身，地球人是否也就永遠無法跨越國界、攜手合作呢？這不禁讓人深思。

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為何只靠賺錢永遠無法解決財務問題？

賺得多卻還是月光？你可能掉進了財務自由的最大誤區！

為什麼賺了很多，還是覺得窮？

最近和朋友聚會，大家聊起理財的話題，結果發現好幾個人都有同樣的困擾——明明收入不低，但存款卻始終寥寥無幾。叫他們如果不想做自己創業生意也要及早投資，卻經常聽到的錢不夠的抱怨。

我當時就想，這到底是怎麼回事？是賺得不夠多，還是存得不夠多？後來深入聊下去才發現，這些朋友多多少少都被網絡上的一種「毒雞湯」給洗腦了——「錢是賺出來的，不是存出來的！」

這句話乍聽之下似乎沒錯，當下看來主動賺的收入對於一個社會新人或打工族對比緩慢的存款，占比非常大。還有就是畢竟沒收入的話，哪來的存款？但問題是，如果只專注於賺錢，而忽略了「存錢」這一環，結果就是——賺得多、花得快，財務狀況永遠不見起色！

賺錢 vs. 存錢，兩者缺一不可

說真的，我以前從不寫這類「基本概念」的文章，總覺得大家應該都懂。但最近接觸到的親戚朋友，甚至一些事業小有成就的人，居然連這些基礎都沒搞清楚。我終於意識到：這種錯誤的財務觀念，早已在社交媒體上「生根發芽」，讓無數人陷入了無止境的金錢焦慮之中。

有些理財博主說：「不要省錢，努力賺錢就夠了！」 這種話最容易吸引年輕人，畢竟誰不想擁有揮霍無度的自由呢？但現實是——如果你不學會存錢，無論賺多少，都還是可能過得很窮！再想想，如果有人真相信「只靠賺錢」就能積累財富，那他得有什麼超能力？除非你能在短時間內輕鬆月入百萬，但現實中這種人少之又少。我要强調一定要“輕鬆”，因爲那是你一輩子的依靠。所以，大部分人如果不把生活水平稍微拉低一點，好好存下每一分收入，最終就只能在高消費與高收入之間無限循環，壓力卻總是追不上錢包。

「你賺多少錢不重要，你能夠存下多少才是關鍵。」——羅伯特·清崎。試想一下，如果光靠賺錢就能變有錢人，那麼為什麼很多明星、運動員甚至中了彩票的人，最後還是破產了？因為他們沒有學會如何存錢、管理錢，結果賺再多也只是「過眼雲煙」。

現金流，才是衡量財富的真正標準

真正讓你富有的，不僅僅是一次性的收入，而是那持續產生的【現金流】。什麼是現金流？簡單來說，就是你的錢不僅要進來，還不能全都流走。每存下一筆錢，你都有機會通過投資讓它發揮更大的作用，增加更多的現金流入你的賬戶；比如，10%的年收益率意味著存下的錢每7年翻一番，20%的收益率甚至能讓你的資產每4年翻倍。這不就是從存錢變成讓錢為你工作嗎？

有一本很有趣的兒童財商教育書籍，叫做《布魯兄弟的存款奇蹟》。

故事的主角——布魯兄弟的爺爺，決定做一個實驗。他給孫子羅克和布魯一樣多的零用錢，然後觀察他們的儲蓄習慣。

• 羅克 每週都把錢花光，開心享受當下。
• 布魯 則選擇存起來，慢慢累積資產。

結果呢？經過一整個夏天，兩兄弟的財富差距驚人，布魯因為持續儲蓄，最終變成了「小百萬富翁」。

這個故事看似簡單，但道理卻很深刻：相同的收入，選擇不同，結果天差地別。（別逼我把這本書介紹給你讀，認真思考一下吧！）

存錢的現實應用：從投資股票開始？

有人可能會說：「現在投資的門檻很低，直接買股票就好啦！」

但實際上，就算你想投資，也需要先存錢！怎麽説？很簡單：

📌買股票至少要 500～1000 元起步，不然交易費用就把你的收益吃光了。

📌就算靠存股賺取穩定現金流，一次性投入的本金不夠也不行，更別說買房地產、做交易、投資其他資產、甚至創業做生意了。

📌任何投資都有風險，所以你還得準備幾個月的緊急儲備金，以防萬一！這些錢難道你要等一次過賺到有了再來嗎？

所以，投資的第一步，還是存錢。這筆錢未來可能會變成投資本金，但它最初，依然是「存」出來的！

錢是賺出來的，但更是存出來的！

賺錢固然重要，但存錢才是財富增長的關鍵。最理想的狀態是：高收入 + 低消費，這樣才能讓現金流真正為你服務，幫助你實現財務自由。 🚀

別再被「錢是賺出來的，不是存出來的」這種毒雞湯給誤導了好嗎！不然你真的要回到小學都兒童理財書哦！

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破除固有思維：迎接AI浪潮，別做未來的尼安德特人！

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曾幾何時，一臺電腦僅是少數人夢寐以求的奢侈品，連上網辦事更像是遙不可及的幻想。隨著時代迅速變遷，如今人工智慧（AI）正以前所未有的速度融入我們的生活，逐步變成每天都能感受到的現實。不過，令人遺憾的是，仍有不少人因為猶豫不決而錯失了這個改變未來的黃金機會。

科技鴻溝日益擴大

當個人電腦剛問世時，只有少數勇於嘗試的人才會去探索它的潛力；互聯網也是從那樣的小眾應用開始，最終徹底改變了我們的工作、學習和交流方式。如今，AI正沿著類似的路徑前行。根據去年的一份調查報告，自生成式AI工具推出以來，美國約有39.4%的在職成年人在短短兩年內嘗試過它們，而超過一半的人還未加入這場革新。

加上目前還有連手機都操作都不熟練的人，這種差距只會越拉越大。就像看到尼安德特人和智人並肩而行——難道某某預言裡說的「尼安德特人即將在未來復活」就是形容這種情形？想想都可怕。尤其對大馬那些從事傳統行業、科技知識尚未跟上的朋友而言，這確實是一大問題。

真是感慨，以前宅在家裡可能會變成井底之蛙，如今出外只顧著工作而忽視世界發展，也同樣可能讓人淪為井底之蛙。舉個例子，我身邊有曾在理科班就讀的同學，因為出社會後選擇從事與科技無關的行業，最近竟問起「電動車」是什麼，真叫人哭笑不得。這也是促使我寫這篇文的原因。

指數成長：一個驚人的現象

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可能也不能全怪那位朋友，因爲現今科技的進步速度真的，令人咋舌。智人幾十萬年歷史，前面90多%的時間都是緩慢進步的。但如今的科技並非如此，而是突然猛增，就像猛踩了加速器一樣。知名未來學家雷·庫茲韋爾稱這現象為「加速回報定律」，意思是每一項新突破都在叠加，都能帶動更多更快進步。生成式AI在短短兩年內的採用率就接近40%，遠超過當年個人電腦和互聯網的普及速度。這樣的進展令人振奮。

並非人人都能搭上這班快車

雖然振奮，但也意味著，不緊跟時代潮流的人將被甩在後頭。我們身邊總有那群對網絡世界各種不理解、甚至心存畏懼的人。即使大多數人最終會學會使用AI，也總有人選擇袖手旁觀。在發達城市的你可能少有這樣的朋友，但我身處比較鄉下的小鎮，身邊對科技理解只有皮毛的親人朋友真的很嚇人多！

相反的，也因爲科技的發展，對於那些敢於嘗試和學習的人，其實就算住在落後小城市，他們還是有機會能趕上這波浪潮，還能成為引領變革的先驅的。我也是不斷從網絡各種渠道獲取各種知識，雖然不敢説好到哪裏，但至少還不至於會變成未來的尼安德塔人！

固守不變思維的危險

因爲我有關注寫作這一方面的知識。所以有觀察到創作圈裡有個頗熱門話題：許多創作者和專業人士堅信，真正的藝術和創作必須完完全全由人力完成。他們擔心，一旦AI介入，作品的真實性會被「稀釋」，於是不斷嘗試用各種方法探查AI的痕跡，並將其排除在外。這種固守傳統、不願變通的心態，就是典型的固有思維。

其實，科技的本意是輔助我們，而非取代。現階段或許還能分辨出哪些作品是AI生成，但隨著技術日益進步，這種區分將變得幾乎不可能。堅持「純人力」創作的理念，很可能會讓你錯失開拓全新可能性的機會。正如那句老話：「不管黑貓白貓，會捉老鼠的都是好貓」，有價值的內容，無論是否有AI的加持，最終都會受到市場的青睞。

另外，別忘了還有投資界對這波科技浪潮的信心。世界領導者們現在正以數百億的投入，力圖把AI發展成超越人類的存在。就憑那些僅僅固守老思維、缺乏實力的人群，你認為誰能成功改變這個世界？

最近，ARK Invest 的創始人 Cathie Wood（木頭姐）今天就爆料了一個驚人的市場預測（視頻鏈接）。她指出，全球GDP增長速度有望從目前每年約3%的水平飆升到8%甚至更高。怎麼解釋這一現象？她回顧了1500至1900年間的歷史：當時，電、引擎和電話通信這三大領域的革命，將全球GDP從0.6%推動到3%，相當於5倍的增長，這一趨勢持續了整整125年。

而如今，隨著以AI為代表的創新技術，以及區塊鏈、多组学测序(Multi-omics sequencing)、儲能技術、機器人等多個領域的顛覆性進展，我們正迎來一個新的經濟加速時代。根據她的保守估計，未來全球GDP年增長率至少能達到8%。這不僅證明了科技創新對經濟發展的強大推動力，更提醒我們：如果還固守舊有思維，拒絕接受新技術，那麼在這波浪潮中，我們將難以站穩腳跟。也捉不住任何有關的投資機會。

讓市場與投資來決定成敗

人工智慧並非為了取代人類的創意和努力，而是幫助我們突破自身的限制。試想有個夥伴能替你出點子、整理資料，甚至解決那些你力不從心的問題，多好？特別是對大馬那些從事傳統行業的朋友，如果不持續學習新科技，知識落差只會愈來愈大。投資界中，不少人已在這波科技浪潮中押注AI，看重的是它能帶來的生產力飛躍與無限創意。未來的世界，將不再是單靠人力或機器，而是兩者攜手，創造更美好的前景。

隨著時間推移，最有價值的創新與成果總會脫穎而出。投資市場也是如此：那些能靈活運用AI、抓住科技機遇的企業，往往能獲得更高回報；而固守傳統、拒絕學習新技術的公司，極可能在激烈競爭中失去優勢。這種情況不僅存在於內容和創意領域，投資市場的變革也在迅速發生。精明的投資者已經注意到，只有那些緊跟科技潮流、勇於創新轉型的企業，才能在未來取得成功。

如果你想了解如何在這個快速變遷的時代有效運用價值投資，不妨參考我之前的一篇文章，其中詳細探討了價值投資理念的演進（鏈接），或許能對你有所啟發。

行動呼籲

科技的進步總是充滿驚喜與無限可能。從第一臺電腦到今天的AI，每一次突破都為那些願意學習、勇於嘗試的人打開新世界的大門。如果你對AI還存疑慮，請記住：所有偉大的創新都源自那些勇於冒險的先驅。你的科技之旅可以是一個循序漸進、充滿驚喜的探索過程——每一步都將帶你邁向更廣闊的天地。

大馬的朋友們，尤其認爲自己科技知識尚未跟上的夥伴們，是時候趕上這波科技浪潮。免得有一天看到「尼安德特語」復活，竟以為我們正生活在兩個時代之間！

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個股分析：Frontken 的長期潛力與風險

久違的個股分析來啦。我不常做個股分析因爲我關注的股票不多。老讀者都應該知道，我是屬於勇敢集中重倉科技板塊的投資者。我更喜歡深挖一個領域，長期死守，甚至3-5年沒有什麽賺錢都沒關係，就等待未來十年磨一劍爆發的方式。這并不適合多數投資者所以大家參考就好，不要盲跟哦。。。

Frontken 持股現況：四年只漲 20%？

距離上次說 Frontken 已經是去年6月的事了（鏈接）。Frontken也是在2021年，年中就開始關注並持有的公司。一路加倉至今也快4年了，你猜回報多少？目前只有可憐的 20% 左右。對於這樣的數字，我只能拍拍自己肩膀說：「這不是第一次這樣了」。

但我依然看好它。Frontken 是台積電（TSMC）的合作夥伴，負責晶圓製程設備的清理維護。而台積電作為全球最強的晶圓代工廠，最近 AI 需求還在持續中，這應該代表 Frontken 還有機會吧？然後我查了一下，上一輪說TSMC也是去年的事了（鏈接）😂。

解析大客戶 TSMC 動向

還記得去年我曾經寫過，Frontken 的清理技術似乎相當前衛，因為根據管理層的 AGM 報告，他們的服務主要針對 7nm 以下 的先進製程，甚至可以支援 2nm 以下。這代表什麼？

簡單來說，晶片製程越先進，機械應該越複雜，清理服務的毛利應該也會更高。因此，判斷 Frontken 未來的發展，最直接的方法可能就是看 TSMC 的製程技術發展。

我們來看看 TSMC 近幾年的發展數據：

📌最新 2024 Q4 營收情況

📌2023年 YOY 各領域營收情況

📌2024年 YOY 各領域營收情況

從這些數據很明顯可以看出，5nm 以下的製程，尤其是 3nm，成長速度驚人。2024 年底，智能手機市場開始復甦，而 HPC（高性能計算） 則受惠於數據中心的需求爆發，這些我都相信可能是 Frontken 能夠持續成長的原因。

值得注意的是，3nm 還是和去年一樣，停留在手機的應用上，特別是蘋果的設備。蘋果在2023發佈的 Iphone15（A17） 芯片，和 Mac（M3）是首次開始裝載臺積電最新量產科技，3nm 製成芯片的智能設備。和圖一致——2023Q3 來自 3nm 營收才剛剛出現。

但目前的 AI 數據中心晶片呢？也是和去年一樣，停留在 5nm，尚未用到 3nm 技術。這其實看 Nvidia 的 GPU 芯片所應用的技術就很明顯了。

以下是 TSMC 製程節點對應 NVIDIA 晶片的應用情況：

從表中可以看出，AI 數據中心的晶片目前還停留在 5nm 技術，這意味著 Frontken 的業務還有很長的增長空間。畢竟，早在去年管理層就已經拍胸口表示可以支援 2nm 以下的技術，等 AI 產業進一步升級，Frontken 應該很可能會迎來一波成長。

來臨的財報季

我個人對 Frontken 即將公布的財報還是很樂觀的，畢竟 AI 產業仍在發展中，而數據中心的需求只會越來越高。按照目前的趨勢，2024 年全年業績創新高應該是板上釘釘的事情。

但股價會不會動就難說了。而且目前 Frontken 的估值也不算低。距離上一次最高估值在 2021 年，是達到過 PE  60 以上，而股價在 22 年頭達到高點。也就是 2022 整體業績創新高的那一年，很符合股價會先行業績半年到一年的假説。那麽，去年 2024 年中，再次創新，高應對的，應該就是這次 2024 年整體業績創新高的情況了。

風險在嗎？

那麽有沒有什麽值得注意的風險呢？當然，投資永遠不是只有光明面，以下幾個風險值得注意：

1. Frontken 的盈利是否與 TSMC 訂單真的高度相關？

   • 未來訂單增加後，清理需求會呈指數型增長、線性增長，還是僅小幅提升？還是說真正的生意來自於更多的生產線和製程機器的增加？這點目前仍不確定。

2. 高階機器的清理服務毛利有多高？

   • 目前市場競爭狀況如何？如果競爭者變多，Frontken 的毛利率會受到影響嗎？

3. 單一客戶依賴風險

• 雖然 TSMC 是個超級大客戶，但高度依賴單一客戶，仍然是個風險。

對我來說，長期持有並等待技術升級帶來的紅利，依然是我堅持的策略。

以上只是個人觀點。期待今年的股東大會。

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價值投資的進化：撿烟蒂到創造價值

 

唯一不變的就是變化，連“便宜”的定義都在進化

不論是樓市、汽車還是股票，大家都在喊“這些東西不便宜了！”但真的是這樣嗎？畢竟，大多數投資者都是用內在價值來定義是便宜還是貴的。那麽，有沒有一種可能，就是走在前端的投資者看待内在價值的方式變了？因此導致估值都不再“便宜”，讓我們昔日輕鬆撿煙蒂的時代一去不復返了呢？

撿烟蒂式：過去的黃金法則

我們都知道世界沒有任何事物是永恆不變的，包括對價值的定義。最近我回顧了張磊的《價值》這本書，其中一篇的標題“便宜的公司已經消失”很有意思，引發了我的思考。

還記得那個“撿烟蒂”的年代嗎？“撿烟蒂”式投資其實是以注重業績，净資產規模，資本回報財務指標為價值，股價必須相對於這些指標來看便宜，才算是一筆值得投資的買賣。更直白的說，就是如果把公司的資產全賣了，還能剩下一筆可觀的現金回歸股東，那麼這樣的公司才算是有價值。

可是，話說回來，美國早在20世紀70年代以後，巴菲特的恩師格雷厄姆那一套“撿烟蒂”投資法已經漸漸失去了魅力。因爲這樣一個停留在實物資產價值，賬面價值等靜態的内在價值層面的投資法很難運用在如今的企業。企業和市場都一直在變化，你怎麽可能永遠以來靜態的指標來判斷投資對吧？

這樣說會不會感覺馬股不如美國70年代啊？好像就是如此，因爲馬股確實還存在以此舊的方式投資的機會。但我同樣發現一個弊端——非常多馬來西亞股民只停留在這個估值能力水平，特別是那些抱怨“為什麼業績好，股價卻跌”的投資者。他們過於執著於財務數據，卻忽略了市場對價值的重新定義。難怪他們在國際投資舞台上總是落後一步。

不要忘了，近些年大家應該都有發現，馬股某些領域的估值也變得不再“便宜”的問題。如果一直持續好多年，這可能意味著“撿烟蒂”式投資也會慢慢被馬股淘汰。我認爲是自然會發生的，畢竟，當市場上的投資者都會用這簡單的方式來找便宜貨時，真正的便宜貨就不再存在了。所以，我們唯一能做的，就是跳出這個舒適圈，找尋那些更“先進”的投資方式，畢竟，時代在變，煙蒂也得換個新包裝才行！

護城河式：新價值觀的崛起

回到正題，後來呢，幸好，後來菲利普·費雪（Philip Fisher）和查理·芒格（Charlie Munger）的出現，為價值投資帶來了新的定義——“護城河”式價值投資。巴菲特正是因為接受了這一理念，才投資了 See's Candies、Coca-Cola 等擁有強大競爭優勢的公司。

這種投資方法不僅僅關注財務數據，而是更深入地研究企業的質地、技術壁壘、壟斷特性、無形資產、管理層能力等因素。價值投資的定義從“便宜”變成了“優秀”。有句話說得好——有人因相信而看見，有人要看見才相信。前者適合“護城河”式投資，看重未來；後者慢半拍停留在“撿烟蒂”式思維，只看已經寫進歷史的財務報表來做決定。

“護城河”式價值投資非常適合美國當時，80年代的高度發展期。一個無論是人口還是經濟總量都穩定成長的年代。而我認為，如今馬來西亞正站在高速發展的十字路口上，護城河式投資已成為投資者必備的進階技能。如果想更進步，那麽可以參考接下來難度比較高，比較進階的價值投資——創造價值式。

創造價值式：動態護城河

如今的企業競爭環境，比 80 年代要殘酷太多了。

“護城河”雖然強大，但在科技的飛速發展下，任何護城河都可能被顛覆。以往的技術壁壘、地理優勢，現在都可能因為科技的進步而變得不再重要。例如，過去地理位置對企業價值影響巨大，但如今電商與線上服務的崛起，已經讓地理因素的重要性大大降低。再來看看技術壁壘，最近的 DeepSeek AI 發展，讓我們見識到科技變革的速度比想象中更快。

你可能會説這些都只限於高科技領域，我想告訴你，不好意思，未來肯定會衍生到各行各業，因爲先進科技越來越便宜，將導致好的企業的進步不會是直綫性發展。可能現在高科技的發展速度就是未來各個行業普遍的發展速度，而到時位於前端的科技業會有更陡峭，如神一般的高速進步！

所以，當未來的變化比你適應的速度還快時，僅僅發現現有“護城河”已經不夠了，還要找到那些能夠不斷創造價值，或投資者參與其中幫忙創造價值的公司。這種投資思維，比護城河更進一步，它關注的是企業如何在動態環境中持續擴大自身優勢，甚至主動顛覆市場規則。

张磊明確地提出價值投資的的起點時發現價值，終點是創造價值。他做到了幫所投資的企業造價值。比如幫助百麗鞋業透過數位轉型、組織重組、業務拆分及品牌優化等多維度改造，其核心在於打造一個全新的價值體系。這一過程不僅解決了企業在轉型期間所面臨的結構性矛盾，更為未來長遠發展奠定了堅實基礎。當然這不是一般投資人能做的。

作爲普通投資者，我們至少必須做到持續追蹤，管理層的動向，好的管理層應該是要不滿足于目前僅有的護城河的。不管護城河有多深，要確保他們還在計劃創創新，創造長期價值。這意味著看人，比看財務更重要，只要人選對了，風險自然就笑了，但這對投資者們的自身認知素養要求極高。

自我超越的能力才是價值

總結來說，當我們還在懷念那個可以輕鬆“撿煙蒂”的年代時，不妨打開腦洞，看看護城河怎麼蓋，甚至再進一步，看看誰能創造出全新的動態護城河。投資已不再僅僅是冷冰冰的財務數據，而是一門關於故事、創新和不斷自我超越的藝術。張磊在書中説得好：“世界上只有一條護城河，那就是企業家們的不斷創新，不斷瘋狂地創造長期價值”

深究 DeepSeek 對芯片行業的影響

自從 DeepSeek 那次震撼科技界的事件發生，轉眼已經進入第二個禮拜。隨著時間沉澱，各位業界大佬的深入分析也讓我對這件事有了更清晰的認識。今天想在這裡嘗試用更白話的方式分享給大家。

當事情剛發生時，先不說直接被影響的同行ChatGPT，但芯片行業也被影響，當時的我是覺得有點過度恐慌，多麽不應該啊。畢竟AI根本還沒有很普及，需求不可能沒有。後來沉澱了一天發現，那是因為自己用了長遠的眼光看待事情。而市場是存在短期的交易的資金，所以總是會受短期的好壞影響。那麼問題來了，短期內到底是什麼原因導致美國芯片尤其Nvidia如此下跌呢？還聽說其他芯片如AMD，Intel 等其他半導體公司可能有機會受惠是不是真的？看完這篇希望各位心中能有一個答案。

廉價高效的DeepSeek

DeepSeek 最吸引人的地方在於它的低成本高效——這可以說是它唯一且最突出的優勢。因為他並沒有超越目前的領頭羊ChatGPT。我就是从這點出發，去尋找它是怎麼辦到的，希望能得到啟發，摸清未來。

經過一番調查，我總結出三個值得深究的疑點：

📌不需強大算力卻能做到 ChatGPT 那樣精準的回答？

市場上有人質疑：這是不是因為 DeepSeek 利用模型“蒸餾”技術，從 ChatGPT 那裡偷學了回應秘訣？

📌DeepSeek 是否藉由 PTX 技術繞過了 Nvidia 的CUDA？

有傳言說，因為 DeepSeek 使用了更低階的 PTX 技術，而不是依賴高階 CUDA 函式庫，它未來就能擺脫對 Nvidia 芯片的依賴，甚至在 AMD 等其他晶片上運行。

📌DeepSeek 背後是否仍然使用大量 Nvidia 晶片？

最近有報導質疑 DeepSeek 是否透過新加坡的中介，繞過美國出口限制，取得了許多受限的高階 Nvidia 晶片。

模型蒸餾技術(Model Distillation)

市場上包括OpenAI本身都有懷疑DeepSeek靠“蒸餾”ChatGPT來達成短時間低成本的訓練模型。什麼是“蒸餾”？老高與小茉在他的DeepSeek視頻中講的很直白，就是一種類似對先進模型ChatGPT問各種問題，讓新模型DeepSeek从問答中優化，不需要从0開始培養，少走冤枉路從而實現低成本短時間見效的成果。

被認為是模型蒸餾，其實是因為，很多人在運用DeepSeek時發現答案和ChatGPT相似。有趣的是，它生成的本文曾經被人使用AI檢測工具判斷為“ChatGPT 風格”而且相似度高達99%。搞得好像是有人發現了和你家味道一模一樣的秘製醬料，讓人不得不懷疑秘方是不是被偷走了。

其他跡象包括 OpenAI 的報告及業內人士，David Sacks也指出，DeepSeek 不僅複製內容，甚至連回應格式、API 金鑰結構等細節都與 ChatGPT 相似。此外，安全研究人員發現 DeepSeek 相關帳號頻繁查詢 ChatGPT API(獲取數據的連結口），可能是系統性擷取回應以訓練自身模型。

總之，這些跡象讓市場普遍懷疑 DeepSeek 很可能使用了模型蒸餾技術，但目前這還不足以作為法律指控的證據。

PTX技術可減少對Nvidia芯片的依賴？

要理解什麽是PTX技術，就要懂什麽是 CUDA，要懂 CUDA 就要先懂芯片的基層電板，二進制碼，聽了都覺得可怕？別怕。這幾個課題，大多數網絡上都是分開的大課題，你鏈接不起來就聽起來複雜，好比：oo w h raye u 和 how are you 一樣，即便一樣的字母但沒有好好排整齊和鏈接，就特別難理解一樣。但今天我嘗試將它簡單的連在一起讓大家更能明白。

你知道今天電腦/軟件是怎麽形成的嗎？他的最底層就是電，電板硬件，而Transistor（晶體管），它的作用類似於電流開關的門，是重要硬件之一，電能通過就是 On 或 1，不通就是 Off 或 0。那麽Transistor一連串下來的開關就會形成1和0的二進制碼，一串1和0就能夠代表很多東西了，數字，字母甚至顔色，到動畫等等，一堆 transistor 的結合就是 IC（集成電路），一堆IC結合可以形成 CPU/GPU 等芯片，以此類推，就形成今天强大的軟件應用。

但問題來了，如何控制這些0和1，讓它們形成我們日常使用的軟件？我們不可能直接操控每個Transistor的開關，因此才有了高級編程語言，比如Python、C/C++、Fortran等，這些語言的作用，就是讓我們用更易理解的簡單英語來與硬件溝通。而Nvidia的CUDA，正是一種整合軟硬件的開發平台，讓開發者能夠透過簡單的高級編程語言，那麽通過CUDA你就能靠一些軟件界面，按鍵，設計好的功能，一些比較簡單的高級編程語言來和GPU硬件進行溝通，來開發你想要的模型。而什麽是PTX? PTX就是比CUDA低層，更接近GPU芯片hardware的低級編程語言。可以把它想像成是一種更接近GPU硬件的“機器鄉音”，讓開發者可以更精細地控制GPU資源，提高運行效率。看下圖幫助理解：

其實Nvidia 真正的護城河是CUDA。因為它做到了軟硬件的深度整合。應用CUDA比起直接編程容易許多，但你要使用CUDA，你就必須用Nvidia芯片，這種強制綁定形成了巨大的市場壟斷。上次就因爲這樣被很多反壟斷監管盯上的。現如今，DeepSeek透過直接使用PTX進行低層次優化，在某些任務上達到高達 10 倍的效率提升，展現了很强大的工程能力。好，到這裏是不是和網絡上的傳聞説的一樣，未來大家（尤其被制裁不能用Nvidia的地區）是不是都可學習DeepSeek不再依賴Nvidia CUDA，甚至其芯片了呢？很可惜，NO!

我從tom's Hardware的網站（鏈接）的資料得知，PTX其實是Nvidia CUDA生態的一部分。即使避開了高階的 CUDA 函式庫，轉而手動調整 PTX 代碼，這仍然依賴於 NVIDIA 芯片的架構。換句話說，儘管PTX可以在更底層調整運行效率，甚至可能讓某些代碼適應更廣泛的硬件環境，但它仍然是專為Nvidia的GPU設計的，並不能簡單地移植到AMD或其他廠商的芯片上。結論是？芯片？還是需要的。只不過會對CUDA的依賴可能減少了。

説到底背後好像用了不少Nvidia芯片？

近期有報導質疑中國人工智慧初創公司 DeepSeek 是否透過新加坡的中介，繞過美國對高階 NVIDIA 晶片的出口限制，取得這些受限的晶片。美國官員正在調查此事，以確定是否有違反出口管制的行為。

DeepSeek 自己也表示，其模型訓練主要使用 NVIDIA 的 H800 晶片，這些晶片符合美國的出口規範。然而，有報導指出，DeepSeek 可能擁有約五萬個 NVIDIA H100 晶片，這些晶片的取得方式引發外界關注。還有數據指向可能經由新加坡進口這些被限制的高端芯片。因爲新加坡小國家居然是 NVIDIA 晶片的第四大買家，佔公司收入的 15%。這讓許多人懷疑，中國是否通過新加坡進口這些受限的高端芯片。但目前也只是傳聞階段沒有證據。

但明眼人的都知道的，美國對中國制裁，中國肯定有辦法繞過。除非美國對全球所有國家實施封鎖，否則中國總能通過第三方市場獲取高端芯片。美國政府也清楚這一點，他們的目標不是完全阻止中國獲取高端芯片，而是拖慢中國的技術進步，迫使中國以更高的成本、更長的時間來獲取這些關鍵技術罷了。

結論

那麽説到底，從長期來看，Nvidia芯片還是會供不應求的。對於CUDA方面，其實有能力繞道CUDA的公司，我覺不多，這是需要硬實力的。其實DeepSeek目前爆出來的低成本，很可能并不包括其背後幻方量化的人才和資本的貢獻。因此，真正能夠完全擺脫CUDA依賴、走出Nvidia生態圈的公司，可能寥寥無幾。

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大馬綜合指數KLCI還有救嗎？

馬來西亞綜合KLCI指數，近十年，是個难以称得上“指數增長”的指數。回顾2014年KLCI曾达到历史高点一千百八多点，但此后再未突破这一水平。還記得我一年前關於“KLCI未來”的發文（鏈接）嗎？雖然才過了一年，但現在回看，還蠻好笑的，當時我滿懷希望，覺得馬股終於等來了春天。新政策刺激，改革，科技股走強，彷彿一切都在往好的方向發展。我還樂觀地期待 Inari 能夠帶領科技板塊殺回戰場，然後把 KLCI 推向新高度，並推動其他科技業“進軍”綜合指數的。結果呢？現在回頭看，當時的我實在是太天真了。

一潭死水

不是我愛吐槽，而是這畫面實在讓人無語。距離 KLCI 上一次高點已經進入第11年了，它仍然原地踏步，毫無起色。S&P 500 一路狂飆，創新高創到手軟，而 KLCI 呢？像一灘死水，風吹不起一點漣漪。

這問題出在哪？老樣子，馬來西亞的指數成分股還是以「傳統生意」為主，銀行、電信、地產這些高股息股早就成熟到不能再成熟了。你知道什麼叫高股息嗎？就是公司錢多到花不完，甚至懶得再擴張，吃飽賣包，就乾脆派息給股東了。就算有人要出資讓他們發展都很有可能會被拒絕的那種情況。即便已經是藍籌股，這些企業業務在國際市場的眼裏，範圍小得可憐，海外影響力接近零。

不信？你去外國隨便問幾個人：「你知道 老虎bank 嗎？」看看有幾個人能答上來？反觀美國，連一間賣漢堡的都能做到全世界，走到哪都能見到金拱門（對，就是麥當勞）。

KLCI 2000-3000 點？

還記得去年 ICAP 的創辦人陳鼎武說 KLCI 有望衝上 3000 點嗎？我當時聽了，心想：「真的假的？」不過話說回來，他的樂觀和我差不多，其來有自當時市場小牛市，新政策推動，政府改革，支持外資投資，數據中心發展，再加上中美關係變動，一切看起來都還挺有戲的。有沒有發現這些都指向哪些相關行業？可想而知。

但現在呢？市場動盪，尤其科技股這邊，特朗普一會兒制裁，一會兒加關稅，搞得雞飛狗跳，中國那邊當然也不是吃素的，開始用同樣的手法反擊。結果呢？市場每天情緒像坐過山車，我覺得現階段搞短期交易的應該心情是：今天信心滿滿，明天恐慌拋售，資金來來回回，根本不知道該去哪裡落腳。

科技還能救 KLCI 嗎？

雖然短期波動讓人頭大，但長遠來看，我還是覺得科技股才是 KLCI 能否翻身的關鍵。因為和傳統行業不同，科技公司可以很容易地拓展海外市場，現在大多數馬來西亞的半導體公司已經在做來自全球的生意了。

舉個例子，你知道 Inari 最大的客戶來自哪裡嗎？美國！技術有競爭力，市場又夠大，這種公司未來如果能夠進入 KLCI 成分股，對指數才是真的有幫助嘛😆。。。

黑馬：能源

不過，去年開始的我倒是有了個新想法，除了科技之外，KLCI 可能還有另一個領頭羊——能源股。特別是 TNB（國家能源），它不像銀行、地產這些成分股那麼「死氣沉沉」，因為數據中心需求的爆發，電力需求只會越來越大。而且，它還能發展到鄰國，真正變成一個 區域性龍頭。

更重要的是，我們都知道 AI 模型的發展不僅依賴於尖端算法和海量數據，更需要龐大的 能源基礎設施。訓練最先進的 AI 需要消耗驚人的電力，這使得能源成為這場技術競賽中不可或缺的戰略資源。

問題是，美國在這方面正面臨一個尷尬的困境。

因為全球化的浪潮，美國過去幾十年把大部分工業都外包了，這導致他們的能源需求長期偏低，結果就是許多能源基礎設施 老化、停滯，甚至被擱置。現在 中國AI 的發展讓美國企業突然意識到：「糟了，我們的能源根本跟不上需求！」。這些都在我之前的文章（鏈接）上探討過，這裏就不多説了。

美國企業怎麼辦？短期內要「能源自給自足」根本不可能，只能尋找海外能源供應地。而這正是馬來西亞的機會啊，不是嗎？

AI 產業的發展可能會促使美國企業 加速佈局大馬，所以馬來西亞作為 能源充足、數據中心友好 的地區，真的很可能將成為一個關鍵的受益者。特別是 DeepSeek（中國版 GPT-4）誕生後，中美 AI 競爭加劇，儘管特蘭普多不願意，美國企業別無選擇，必須找尋穩定的能源和基礎設施，這可能會進一步推動 TNB 和馬來西亞能源行業的發展。

要翻身，靠這兩條路

要讓 KLCI 重新有生機，指望那些老牌成分股不是不可能，但要每個像TNB那樣幾率很小，可遇不可求，所以還是得靠「高成長新血」來帶動。我左看右看，覺得最有機會的還是科技和能源這兩個板塊。

未來 KLCI 是繼續當一灘死水，還是能迎來翻身契機？這就看這些新興產業的公司能不能上位了。説到完，結論就是我還是想今年再樂觀多一次啦！你説明年再回看會不會又被打臉呢😅？

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看懂科技股的估值遊戲

最近，科技股的世界被DeepSeek攪得天翻地覆，不少投資者還沒搞清楚發生了什麼，就已經看到股價像雲霄飛車一樣上下震盪。市場上也開始充滿著“現在該不該撈底”的爭論。搞的投資者不知該如何佈局？

但問題是，這些科技股的估值真的低到了值得撿便宜的地步嗎？又或者說，科技股從一開始就是“貴”得合理，現在只是變得更“便宜”一點而已？

科技股的PE真的過高嗎？

當你看到科技股的PE（市盈率）比傳統行業高出兩三倍時，心裡可能會想：“這也太誇張了吧！”但事實上，科技股就像在玩一場完全不同的遊戲——一個屬於神仙的遊戲。

來看看半導體行業吧，這可是未來AI發展的基石。我用Gemini查了一些數據（來自Simply Wall Street、The Edge、FSMOne、TradingView等），發現目前馬股半導體類股的平均PE普遍還在40以上，而其他行業的平均PE不到20。這個對比看起來誇張嗎？其實，對比一些美國的科技巨頭或半導體公司，這樣的數字還算“合理”。

這就好比什麼呢？科技股的估值水準就像天上的神仙，而傳統產業的估值則是凡間的常人。當你用凡間的標準去衡量神仙，自然覺得科技股貴得離譜。

來源：Tradingview

來源：Tradingview

神仙打架，敗下來可能不只是跌一跤

當然，市場並不是如此簡單的。普通行業的企業如果競爭失敗，大不了被市場淘汰，倒下倒在了地面上，但天上神仙打鬥如果不慎從天上摔下來，那可能不只是落在雲端上，而是有幾率直接摔到凡間，掉在地上變成凡人的！

所以，現在問題來了——科技股真的便宜到值得買入了嗎？老實説我給不了答案，我只能給你描述目前的情況，根據目前的數據來看，不管是馬股還是美股，大多數科技股其實還沒真正跌到“凡間”的地步，只是因為DeepSeek這個大Boss登場時的氣場太大，把很多天上的神仙們震壓到了半空中。

所以，這時候想要“撿便宜”的投資者，其實是沒有對錯之分的。因為一方面看，你總不能硬要等神仙變凡人你才撈吧？另一方面看，的確有可能會發生啊？只是等他掉到凡閒你還敢撈嗎？這裏我給想撈底的投資者一些建議，你得先問問自己——你確定這些“神仙”還能維持在天上嗎？還是會一路摔到凡間，甚至再也無法起飛？那摔跤的高度你能承受嗎？我們還沒談到破產下地獄的情況哦。

維持在天上的條件

如果你真的想投資科技股，那就必須思考以下幾個問題：

1. 半路殺出來的大Boss是敵是友？
   它是顛覆市場的破壞者，還是只是短期影響者？如果它會影響整個行業，那原本的科技巨頭還能保持領先嗎？

2. 公司還有沒有“神仙”般的成長速度？
   過去的高成長不代表未來也能持續，AI、半導體、雲端服務等領域的競爭比想像中激烈。

3. 公司有沒有清晰的未來規劃？
   企業是否已經適應新市場的變化，還是還在用舊時代的思維面對挑戰？

如果你發現某家科技公司仍然擁有這三點，那它可能還是“神仙”，只是現在暫時受了點傷。而如果這些條件都不具備，那麼這些股票的估值或許還會繼續往下修正。

結語

總的來說，科技股的估值從來就不是按照傳統標準來衡量的，它們玩的是不同的遊戲。但別忘了，天上的神仙也是會跌下來的，問題是——它們是摔得粉身碎骨，還是能夠重新飛回雲端？

這個答案，得由每位投資者自己去找尋了。