S&P 500 已今時不同往日

你知道嗎，S&P500 指數已經和昔不同。10年前的 S&P500 裏的前十大只占了18%而現在已經來到了36%了。原本投資 S&P 500 的初衷是追求市場平均回報，並透過500家公司的分散性降低風險。但如今，前十大權重占到36%，這意味著你的投資其實更多是押注於少數幾家巨頭公司。

而就像富人更富窮人更窮的道理一樣，未來前十大與剩下的490個公司之間的差距還有進一步擴大。這也是以市值加權（Weightage-based）指數的一個明顯特徵。我不説它是短板，因爲我認爲這還是有一定的優勢的。

S&P 500 連續兩年大漲，那明年會回調嗎？

我想這是大多數人想知道答案的問題。我們常被灌輸 S&P500 指數長年回報大概只有10%左右，S&P 500 在過去兩年中漲幅驚人，去年超過20%，今年更是接近30%，那麼，明年是否會回調以“均值回歸”到長期約10%的回報率呢？

從如今的發展局勢看來，我個人認爲不出意外（黑天鵝）的話不太可能回調，反而可能維持甚至更好。過去來并不一定決定未來，尤其 S&P 500 指數已經和昔不同的情況下，更是不應該用它過去的回報率去評估未來。道理很簡單，就看今年 S&P 500 指數完全可說是靠前面的大科技帶漲的。而漲幅大多原因就是源自與最近一直説到爛了的AI。

不要懷疑AI真的只是剛剛開始

雖然開始有些質疑AI發展的聲音，但我依舊認爲這只是剛剛開始。從大科技公司的財報來看，AI 已經開始顯示出明顯的降本增效效果。但由於 AI 技術還在早期開發階段，需要巨額的投入，只有財力雄厚的科技巨頭才能率先受益，這種趨勢明年將持續下去。

以 ChatGPT 為例，最新推出的 o3 版本展示了語言模型的快速進步，而這僅僅是軟件領域的突破。特斯拉則開始在實體物理世界中應用 AI 技術，例如其自動駕駛和機器人等計畫，但這不是隨便一家普通公司能做到的，所以還會進一步拉開與其他公司的差距。可以預見，大科技公司將繼續引領 AI 趨勢，並使其在未來數年內成為 S&P 500 的重要增長引擎。

特朗普新政：松绑监管，支持创新

當然，美國新一屆總統特朗普的新政也值得關注。特朗普政府一直強調減少政府干預，而對人工智能產業的監管鬆綁將成為未來幾年市場的一大推動力。傳統上，人工智能領域受到隱私、數據安全和倫理規範的多重限制，這些限制雖有其必要性，但也在一定程度上減緩了技術應用的速度。

若監管環境放寬，企業將能更自由地投入資金與資源，進行前沿技術的研發。這對於那些有能力率先進入市場的公司，尤其是美國科技巨頭而言，無疑是重大利好，甚至可能讓美國在全球 AI 競爭中進一步擴大領先優勢。

此外，預計特朗普新政將延續減稅政策，特別是針對創新型企業或高科技產業進一步降低企業稅負。這樣的舉措不僅能直接減少企業的運營成本，還將大幅提升其資本回報率。企業因此能夠釋放更多資金，進一步投入到研發和市場擴張之中。這樣的政策紅利將給予美國本土公司強大的競爭優勢，尤其是那些處於技術前沿的企業，能在更短的時間內完成從概念到商業化的過渡，甚至可能在國際市場中掀起技術標準的制定潮流。

那麽 S&P 500 在明年會如何表現呢？記得無論市場表現如何，黑天鵝沒有人能預測，投資者應該始終保持靈活的心態，做好應對“萬一”情況的準備，確保自己的資產組合在任何情境下都能夠穩健應對。