TSMC最新財報的疑點

 TSMC 又交出一份亮眼的成績單。

營收創新高、毛利率創新高、AI 晶片訂單依舊熱得發燙。整份財報看起來幾乎完美，像是為了讓分析師鼓掌而設計的一場表演。

每次 TSMC 公布財報，我都像小孩拆禮物一樣興奮，最期待看的就是各個 segment 的成長表。結果這次看著看著，腦袋突然一空——咦？HPC 怎麼沒長？不是應該「AI 大爆發、算力起飛」的時代嗎？

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🤨 為什麼？

TSMC 的 HPC，是包含伺服器、AI 晶片、GPU、資料中心的核心業務。結果公司在自己財報上顯示：「HPC 營收季增持平，占比 57%。」。這占比沒增加還能理解，畢竟只是占比。但你沒看錯上面那一張不是占比而是成長——持平。這麼火熱的 AI 市場，居然沒有繼續衝上去，這不奇怪嗎？

🔍 我開始翻資料、看外媒報導

我本來以為應該有人會分析這點，結果看了半天，各大媒體幾乎都在談「AI 推動 TSMC 創新高」、「3 奈米需求爆棚」之類的標題，但對這個 HPC「持平」的現象，幾乎一筆帶過。

也許是因為整體財報太漂亮了，沒人想去挑小毛病。又或者，大家也不知道具體原因。

🧩 合理的猜測

雖然公司沒明說，我從一些線索裡拼出幾個可能：

1. 基期太高，成長太快之後自然會有平臺期。
   前幾季 HPC 已經衝太猛，現在只是喘口氣？產能吃緊？

2. 新製程太難，出貨節奏被拖慢。
   3 奈米、CoWoS 封裝產能都在擴張中，量產速度沒那麼快。在法說與媒體訪談中，有提及對先進封裝（如 CoWoS）產能吃緊的狀況。雖然沒明說「因為這就導致 HPC 成長停滯」，但從技術切換與封裝瓶頸這些線索來看，是一個合乎邏輯的潛在原因。

3. 其他部門復甦，把成長「稀釋」了。
   手機業務這季季增 19%，反而成了亮點，HPC 只是被平均掉（網絡上的猜測，但這理由我不買賬，有點牽强）。

但這些都只是我的推測和網絡上能找到的可能性，TSMC 沒正面解釋。也許只是我想太多，也可能這真的隱藏著某個小訊號。

我的感想

看到這裡，我其實有點好奇又有點無奈。媒體一面倒在吹 AI 的風口，但真正核心的 HPC 業務卻「靜悄悄」。這種反差感，有點像你看演唱會，歌手唱得再嗨，你卻注意到鼓手那邊突然沒聲音。

也許這只是短暫的節奏問題，也許代表市場進入新階段。我還不敢下結論，只能說——有時候，最值得關注的不是那些大聲喊的熱點，而是那些突然變安靜的地方。

還是説大家有任何觀點歡迎討論分享哦！

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